九号公司-WD(689009):经营业绩新高,规模化效应渐显-公司半年报点评

投资要点:

   事件:公司发布半年报,24H1实现营业收入66.66亿元,同比增长52.20％;

   实现归母净利润5.96亿元,同比增长167.82％;实现扣非归母净利润5.83亿元,同比增长175.61％。24H1公司股份支付费用0.64亿元。

   单季度看,24Q2实现营业收入41.04亿元,同比增长50.98％;实现归母净利润4.60亿元,同比增加124.48％;实现扣非归母净利润4.41亿元,同比增长109.39％。24Q2实现净利率11.2％,盈利能力大幅改善。

   毛利率稳步提升,费用率有所改善,规模化效应渐显。24H1公司综合毛利率为30.45％,同增2.80pct。期间费用率为19.41％,同减1.44pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.61％/5.56％/5.24％/-1.00％,同比变化-0.82pct/-1.81pct/-1.47pct/2.65pct。

   细分来看,自主品牌零售滑板车销量51.81万台,收入10.31亿元,收入同增21％,显著回暖。电动二轮车销量120万台(中国区销量119.84万台),收入33.83亿元,收入同增115％,延续景气。截止24H1,中国区电动二轮车专卖门店超6200家,国内累计出货量突破400万台。全地形车销量1.21万台,收入5.07亿元,收入同增79％。割草机器人收入4.49亿元,收入同增316％。ToB产品直营收入7.25亿元,同减9％,下滑趋势收窄。其他产品及配件收入5.71亿元。

   盈利预测与评级:考虑到公司需求向好、规模化效应渐显,我们将公司24-25年净利润分别由7.3/9.3亿元上调至12.1/17.3亿元,同增102％/43％,对应24/25年26.8/18.8倍PE,2.1/1.6倍PS。参考可比公司给予24年30-35倍PE,按1股对应10份CDR,每份CDR合理价值区间为50.66-59.10元,对应24年2.3-2.7倍PS,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不振,新品推出和技术研发不及预期,渠道拓展不及预期,行业竞争加剧。