东方财富(300059):经纪份额提升,投资收益高增

公司发布2024年中报,业绩符合预期。2024H1公司实现营业总收入49.45亿元、同比-14.0％,归母净利润40.56亿元、同比-4.0％,加权平均ROE5.52％、同比-0.78pct。24Q2实现营收总收入24.89亿元、同比-15.3％、环比+1.3％,归母净利润21.02亿元、同比-4.3％、环比+7.6％。分部占比:证券业务69.2％、金融电子商务28.6％、金融数据服务1.8％、广告0.4％,分部收入增速:证券业务-5.2％、金融电子商务-29.7％、金融数据服务-13.5％、广告-25.0％。

   资本市场景气度下降,证券业务市占率逆市提升。公司证券业务收入主要源自证券经纪收入及两融利息净收入,收入同比下降主要受市场影响。2024H1行业股基交易额(单向)111.75万亿元、同比-7.1％,公司股基交易额(双向)9.21万亿元、市占率4.1％,市占率较2023年全年的4.0％提升0.1pct。

   2024H1末A股两融余额1.48万亿元、同比-6.8％,公司期末两融余额423.69亿元、市占率2.9％,市占率较2023年全年的2.7％提升0.2pct。

   保有规模及代销费率双降,基金代销业务持续承压。天天基金代销基金以股票+混合型为主,2023年末数据显示,其股票+混合型基金保有规模4029亿元、占非货基金比重高达73.3％(vs蚂蚁基金36.1％)。受股票市场拖累,基金保有规模持续下降。销售方面,2024H1公司基金销售额8514亿元、同比+4.4％,其中非货币基金销售额4997亿元、同比-0.9％,结合基金市场变化,我们判断货币基金及债券基金认申购额增加使销售额总体稳健。费率方面,基金代销费率或将延续公募基金管理费率、证券交易佣金率的下调趋势。

   投资收益快速增长,用表能力逐步显现。2024H1公司投资收益12.77亿元、同比+30.5％,主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产828.71亿元,较年初提升145.82亿元、提升幅度21.4％。

   流量赋能牌照,竞争力持续,龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池,社区化运营已较为成熟,用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类,流量变现链条较长,发展潜力较大。公司AI大模型"妙想"持续迭代升级,凭借用户规模+AI技术+数据储备,或可赋能投顾、投教、投研等领域。

   投资建议:根据公司中报数据及2024年以来资本市场表现,我们下调了公司日均股基成交额、两融余额等假设,并基于此将公司2024-26年归母净利润分别下调8.77％、8.78％及8.78％。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升,我们维持"优于大市"评级。

   风险提示:股票市场景气度下降,证券业务市占率下降,基金代销承压等。