东方财富(300059):基金代销环比触底,证券自营收入高增占比24％-2024年中报点评

事件概述

   公司公布2024年中报,营业总收入49.4亿元,同比-14％;归母净利润为40.6亿元,同比-4％;ROE为5.52％,同比-0.78pct。分析判断:

   基金代销承压,证券自营高增稳定业绩公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比-4％、-8％;营业收入(主要为基金代销业务)同比-29％;投资收益+公允价值变动大增42％％,其他收益(主要是与日常活动相关的政府补助)增23％。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-37％、-2％、+10％,利润率59.8％,同比持平。收入结构来看,与21年(财富管理业务大爆发)相比,公司营业收入占比大幅下降,证券自营收入大幅提升。营业收入占比从21年的38％降至24H1的22％,证券自营占比从21年的7％提升至24H1的24％。利息收入、手续费及佣金收入占比基本稳定,24H1占比分别15％、35％。

   交易市占率稳定、融资业务市占率有所提升

   报告期A股股基日均交易金额9763亿元,同比-8％。公司手续费及佣金净收入(以证券经纪业务收入为主)同比-4％至24.0亿元。股基交易市占率相对稳定,24H1公司市占率4.00％,较去年同期提升0.05pct,但较去年全年下降0.02pct。

   报告期市场两融日均余额1.53亿元,同比-4％。公司利息净收入同比-8％至10.3亿元。公司融出资金的市占率持续提升,截至24H1公司融出资金余额435.8亿元,市占率3.01％,同比+0.27pct。

   保有、新发基金同比下滑环比提升,公司基金代销收入环比见底

   据Wind数据我们统计,24H1偏股类基金月均保有规模6.6万亿元,同比-11％;新发偏股类基金份额1050亿份,同比-43％。24Q2偏股类基金月均保有规模6.8万亿元,环比+5％;新发偏股类基金份额570亿份,环比+18％。公司24H1营业收入(主要由基金业务收入构成)同比-29％至15.2亿元,其中24Q2收入7.7亿元,环比+3％。23年7月起行业公募费率改革正式开启,目前管理费率(对应代销基金尾随佣金)已经有所下调,但三阶段费率改革(降低尾随佣金比例)尚未落地,需要继续关注。

   证券投资规模及收益率双增助力投资收益大幅增加

   报告期末公司金融资产规模达到909.7亿元,同比+12％,证券投资收入(投资收益+公允价值变动)同比大幅增长42％至16.4亿元。报告期年化投资收益率3.93％,同比+0.96pct。24H1其他收益(以证券投资收益为主)达到27％。

   销售费用、管理费用同比下降,研发费用提升报告期销售费用同比-37％至1.5亿元,管理费用同比-2％至11.5亿元,研发费用同比+10％至5.6亿元。报告期公司利润率(归母净利/(营业总收入+证券投资收入))为59.8％,同比持平。2024年6月,东方财富Choice智能金融终端8.0版本正式发布并上线,以自研妙想金融大模型能力为基础,有望进一步增强客户粘性,提升服务效率。

   投资建议

   基于证券市场环境低于预期,我们下调公司2024-2026年营业总收入120.9/141.7/158.4亿元的预测至100.8/111.0/126.0亿元;调整2024-2026年EPS0.55/0.68/0.75元的预测至0.52/0.58/0.67元,对应2024年8月9日10.46元/股收盘价,PE分别为20.3/18.1/15.7倍。我们看好资本市场在我国经济高质量发展,以及科技进步中的重要作用,同时看好财富管理赛道,鉴于公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销尾随佣金比例下调超预期。