华测检测(300012):业绩位于预告中枢,彰显龙头经营韧性

1H24业绩位于预告中枢公司发布2024年半年报。1H24实现收入27.91亿元、同比+9.2％,归母净利润4.37亿元、同比+1.97％,扣非归母净利润4.03亿元、同比+4.74％。

   我们计算单2Q24实现收入15.99亿元、同比+11.1％,归母净利润3.04亿元、同比+7.1％,扣非归母净利润2.90亿元、同比+8.5％。业绩基本位于此前预告中枢,符合市场预期。

   发展趋势生命科学＆贸易保障板块龙头地位稳固,贡献业绩快速增长。分板块来看收入端,1H24:1)生命科学同比+21.68％,我们测算单Q2同比+22.7％,我们估算扣除三普仍同比+10.0％,食品保持两位数增长;2)工业测试同比+13.80％,我们测算单Q2同比+9.3％;3)消费品测试同比-3.88％,我们测算单Q2同比-5.3％,主要受到蔚思博、德国易马及医疗器械去年Q3重新划分影响;4)医药医学同比-34.21％,我们测算单Q2同比-15.0％,降幅有所收窄;5)贸易保障同比+9.30％,我们测算单Q2同比+13.1％。

   毛利率持续提升,彰显龙头市场竞争力。单二季度毛利率52.68％、同比+1.59pct,净利率19.01％、同比-0.72pct,主要系信用减值损失影响1.44pct,主要来自建工板块应收账款计提。分板块看毛利率,生命科学+1.36pct,工业测试+2.47pct,消费品-0.95pct,贸易保障3.13pct,医学医药-25.19pct、主要系收入大幅下降但费用相对刚性影响。现金流方面,2Q24经营活动现金流已环比大幅转正,1H24公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为90.13％,同比略有下降但仍在健康水平。

   深耕主业,持续精进。展望未来:1)生命科学板块,食品领域龙头地位稳固,凭借综合技术能力开发政府板块综合技术支撑,创新政府服务模式,农产品、日化用品等细分领域保持快速增长;环境后三普时代,积极布局细分领域增长点例如海洋环境、环境监测;2)消费品领域,上半年蔚思博受产能整合影响有所下滑,我们估计下半年有望环比减亏;3)工业测试:建工收入重回增长,数字化产品线快速增长,双碳ESG公司占据领先优势;4)医学医药:上半年医疗器械、CMC、药品检测等细分业务增速较快,虽面临阶段性挑战,但公司仍看好板块中长期发展。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年18.9倍/16.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.29元目标价,对应25.0倍2024年市盈率和21.3倍2025年市盈率,较当前股价有31.8％的上行空间。

   风险新业务进展不及预期;运营效率提升缓慢,并购整合不及预期。