立达信(605365):弱需求背景下勤修内功,盈利修复有望持续-2024半年报业绩点评

事件

   公司发布2024年半年报。公司2024H1营业总收入29.79亿元,同比-2.86％;归母净利润1.49亿元,同比+45.83％。对应2024Q2营收15.65亿元,同比-1.32％;归母净利润0.80亿元,同比+18.23％。

   点评

   Q2营收下滑幅度环比Q1有所改善,显现下游需求或略有回暖

   公司Q2营业收入同比-1.32％,降幅小于第一季度(同比-4.52％),显示下游需求或有一定修复。根据中国照明协会数据,2024H1我国照明产品对美出口额为62亿美元,同比-1.6％;对应2024Q2对美出口金额约为34亿美元,同比-1.3％,降幅环比Q1(同比-2％)有所收敛。我们认为主要系去年同期基数效应减弱所致。2024H1我国照明产品对欧洲出口63亿美元,同比-2％。公司营收波动趋势总体与我国照明面向欧美市场出口趋势保持一致。

   弱需求背景下修内功,毛利率稳中有升,控费效果逐渐显现

   公司2024Q2毛利率29.11％,同比+0.23pct,降本增效成果继续显现。2024Q2销售费用率8.52％,同比-0.70pct;研发费用率6.75％,同比-0.79pct;管理费用率9.79％,同比+0.30pct,驱动归母净利率同比+0.85pct至5.13％。正值教育照明的暑期旺季,但公司销售和研发费用率均明显下滑,显示公司费用投放更加注重效率,内功逐渐夯实;管理费用率虽有小幅增长,但相较一季度增幅(较2023Q1同比+1.03pct)亦有明显改善。我们认为当前公司处于优化组织和人才结构的阵痛期,但阵痛过后意味着轻装上阵,费用率改善有望驱动盈利弹性持续释放。

   关注公司泰国产能建设进展以及控费成效持续显现

   在照明产业链转移大趋势下,公司在泰国产能建设有助于平稳核心欧美客户需求。上半年公司已经加快泰国基地建设,期待其后续达产对公司营收端的促进作用。另一方面公司在弱需求背景下勤修内功,控费效果已经逐步显现。我们认为公司当前费用率优化仍有空间,期待其进一步降本增效驱动盈利持续改善。

   盈利预测

   预计2024-2026年公司营业收入分别为70.47/74.28/77.70亿元,同比+5.48％/+5.40％/+4.60％;归母净利润分别为4.07/5.15/6.05亿元,同比+29.85％/+26.43％/+17.59％,对应EPS0.81/1.02/1.20元,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;公司费用率优化不及预期