华测检测(300012):24Q2毛利率同环比改善,期待医药医学板块修复-公司半年报点评

事件。公司披露24年半年报。公司24H1年营业收入为27.91亿元,同比+9.2％,归母净利润为4.37亿元,同比+1.97％,24Q2单季度营业收入为15.99,同比+11.14％,归母净利润为3.04亿元,同比+7.09％。

   二季度毛利率同环比提升,期间费用率管控良好。盈利能力方面,1)2024H1:24H1年公司毛利率和净利率分别为49.52％/15.68％,同比变动+0.15/-1.48pct;2)24Q2:24Q2单季度毛利率/净利率分别为52.68％/19.17％,同比+1.59pct/-1.03pct,环比+7.4pct/+8.17pct。费用率方面:1)2024H1:2024H1期间费用率为31.27％,同比变动+0.52pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.92％/6.25％/-0.06％/8.16％,同比变动0.19/0.05/0.33/-0.04pct。2)24Q2:24Q2期间费用率为29.67％,同比变动+0.88pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.85％/5.76％/0.01％/8.05％,同比变动0.30/0.05/0.71/-0.17pct。

   单季度现金流受经营性收付款影响较大。公司24H1年经营性现金流为0.22亿元,同比-86.72％,其中2024年Q2单季度经营性现金净流入为1.92亿元,同比+0.43％。

   工业测试、消费品测试增长快,医药医学板块短期承压。1)按业务板块拆分:①生命科学:收入为12.59亿元,同比+21.68％,毛利率为49.42％,同比+1.36pct。②医药及医学服务:收入为1.36亿元,同比-34.21％,毛利率为24.31％,同比-25.19pct。③工业测试:收入为5.59亿元,同比+13.8％,毛利率为45.45％,同比+2.47pct。④消费品测试:收入为4.62亿元,同比-3.88％,毛利率为43.23％,同比-0.95pct。⑤贸易保障:收入为3.75亿元,同比+9.3％,毛利率为72.73％,同比+3.13pct。2)按地区拆分:①境内:实现收入26.12亿元,yoy+9.57％,毛利率50.14％;②境外:实现收入1.79亿元,yoy+4.07％,毛利率40.48％。

   新领域布局加速,长期成长可期。(1)半导体芯片领域:公司22年底收购蔚思博100％的股权,23年新增金桥芯片实验基地,成为公司芯片半导体五大实验室中规模最大、服务能力最全面的RA/ESD专业实验室,拓展FA能力。(2)医药医学领域:医疗器械实验室荣获美国FDA(ASCA)认可资质,顺利通过国家级CMA资质扩项评审,本次CMA扩项新增32个检测对象,287个参数,医疗器械、CMC、药品检测等业务增速较快。

   盈利预测:我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入63.29/70.10/77.66亿元,同比增长12.9％/10.8％/10.8％;归母净利润为10.14/11.55/12.92亿元,同比增长11.4％/13.9％/11.9％。参考可比公司估值,给予公司2024年22-24倍PE估值,合理价值区间为13.20-14.40元/股(预计2024年公司EPS为0.60元),对应合理市值为223-243亿元,给予"优于大市"评级,参考PB估值,公司2024年PB为3.17-3.46倍(2024年可比公司PB范围为1.03-2.04倍),龙头公司给予一定估值溢价,具备合理性。

   风险提示:宏观经济波动风险;并购的决策风险与整合风险;实验室投资不达预期