中芯国际(688981):二季度营收及毛利率超预期,三季度指引乐观

中芯国际发布2024年第二季度未经审核业绩公告,销售收入及毛利率均好于指引。24Q2公司实现营业收入19.0亿美元,环比增长9％,同比增长22％,主要得益于晶圆销售量的增加。24Q2公司毛利率为13.9％,环比增长0.2个百分点;经营利润为0.87亿美元,环比增长3522％;归属于本公司拥有人的应占利润为1.65亿美元,环比增长129％;息税折旧及摊销前利润为10.56亿美元,息税折旧及摊销前利润率为55.5％。三季度,公司给出的收入指引是环比增长13％～15％,毛利率介于18％到20％的范围内。

   产能和产能利用率同步提升。公司的8英寸利用率有所回升,12英寸产能在过去几个月处于接近满载状态。今年上半年,公司新增了一定的有效产能,以8英寸晶圆约当量计,中芯国际月产能由24Q1的81.5万片增加至24Q2的83.7万片。新增产能快速投入生产,公司综合产能利用率环比增长了4个百分点,从24Q1的80.8％提升至24Q2的85.2％。预计今年公司今年年底相较于去年年底,产能总体增量6万片左右的12英寸产能。

   手机和消费电子等下游需求增长提供动能。在晶圆应用分类方面,24Q2晶圆收入中智能手机占32％,电脑与平板占13％,消费电子占36％,互联与可穿戴占11％,工业与汽车占8％,其中智能手机和消费电子类占比同环比均有所提升。智能手机和消费电子市场逐步复苏,公司二季度的成长动能主要来自于广泛应用于消费电子和智能手机的平台。BCD平台,包括电源管理、开关稳压器、LCD驱动等,销售收入环比增长超过20％;射频CMOS平台,包括蓝牙WiFi接收器、收发器等,销售收入环比增长近30％。

   我们预测公司24-26年归母净利润分别为44.7/54.9/69.0亿元(原24-26年预测为26.6/36.1/52.2亿元,主要调整了晶圆代工业务营收和毛利率预测,下调费用率预测),采用DCF估值法,给予60.14元目标价,维持买入评级。

   风险提示生产设备难以购买;价格竞争过于激烈;产能爬坡不及预期;客户导入不及预期;优惠税率持续性不确定性风险;政府补助、投资收益等其他收益不确定的风险。