云天化(600096):一体化优势不断夯实,24Q2业绩符合预期

事件

   公司发布2024年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入319.93亿.

  元,同比下滑9.16％;归母净利润28.41亿元,同比增长6.10％。分季度来

  看,公司24Q2实现营业收入181.36亿元,同比下滑6.19％、环比增长30.88％;

  归母净利润13.82亿元,同比增长25.01％、环比下滑5.32％。

  主业经营稳健、财务管控发力,24H1及24Q2业绩表现符合预期。24H1

  公司主业经营稳健,盈利能力同比有所改善,销售毛利率、销售净利率分别为

  16.61％、10.71％,分别同比增长1.49、1.25个百分点。一方面,硫磺、煤炭、

  合成氨等原材料价格同比下降;另一方面,报告期内公司优化带息负债结构,

  利息费用等财务费用支出同比下降。此外,报告期内公司参股公司效益提升,

  公司投资收益同比显著增长。分季度来看,24Q2公司磷铵、复合(混)肥、

  尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙销售均价分别同比变化-0.31％、-12.79％、

  -5.15％、-0.06％、3.78％、8.13％;分别环比变化4.94％、-5.07％、-0.65％、

  -4.40％、0.50％、8.44％。受部分主营产品价格及价差环比回落等因素影响,

  24Q2公司盈利能力环比小幅下滑。

   全资持股磷化集团,不断夯实磷化工--体化优势。据公司6月14日发布的

  公告显示,公司拟通过非公开协议转让的方式受让交银投资及建信投资合计持

  有的磷化集团18.6％股权,合计受让价格超10亿元。截至目前该受让已完成,

  公司持有磷化集团100％股权。磷化集团拥有3座大型露天矿山、原矿生产能

  力1150万吨/年、擦洗选矿生产能力618万吨/年、浮选生产能力650万吨/.

  年,另有硫酸80万吨/年、磷酸30万吨/年、饲料级磷酸氢钙50万吨/年、胶

  磷矿浮选试剂1.5万吨/年等。完成该次受让,将有助于强化公司对于重要子

  公司的管控能力、提升公司的资源协同性和协同效率、增厚公司归母净利润。

   转型升级有序推进,看好公司长期发展。报告期内,公司聚焦磷化工产业,

  不断巩固、提升全产业链布局的一体化优势。资源端,报告期内,公司参股公.

  司聚磷新材成功竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权,现已启动该磷矿的探

  转采工作。产品端,公司确保装置高效运行的同时,持续加大化肥新产品的研

  发、完善化肥产品结构;针对现有磷酸铁装置进行连续法工艺技术改造。磷化.

  工板块不断实现强链、补链、延链。此外,公司近年积极推进节能降耗低碳改

  造工作、强化市场掌控能力、优化资本结构、提高对投资者回报的重视程度。

  经营管理水平的不断提升,将有助于公司实现绿色高质量发展、夯实公司磷化

  工龙头地位。

   投资建议预计2024-2026年公司营收分别为684.75.698.13、712.00亿元,

  同比分别变化-0.85％、1.95％、1.99％;归母净利润分别为48.03、50.31、52.43

  亿元,同比分别增长6.20％、4.75％、4.22％;EPS分别为2.62、2.74、2.86

  元,对应PE分别为7.51、7.17、6.88倍。我们看好公司作为磷化工龙头企业

  的产业链一体化优势,维持"推荐"评级。

   风险提示下游需求不及预期的风险,原材料价格大幅波动的风险,行业政策

  变化的风险等。