戈碧迦(835438):24Q2大客户履约结束致业绩骤降,新客户开拓+研发专利布局现积极信号

公司发布2024中报,业绩低于市场预期,但出现积极信号。公司2024H1实现收入3.22亿元,同比下降13.2％;实现归母净利0.48亿元,同比下降0.6％;扣非净利润0.48亿元,同比增长2.6％;其中Q2单季收入1.36亿元,同比下降36.7％,归母净利润0.15亿元,同比下降53.5％,扣非净利润0.13亿元,同比下降57.7％。业绩低于市场预期,但符合我们预期,公司于4月底完成鑫景订单,Q2鑫景销售收入同比下降54.65％,导致公司Q2业绩骤降。目前公司新客户导入进展顺利,24H1受托加工业务收入1262.7万元,毛利率高达69.1％,是积极信号。

   研发投入大增,布局专利覆盖熔砖+晶化,业务有望纵横拓展。1)2024H1公司研发费用为2604.19万元,YoY+67.09％,主要系公司加大研发中心建设,购置29台(套)国内外先进检测设备,增加检测项目18个,开展研发项目15项,新增6项发明专利。2)根据国家知识产权局信息披露,科立视向戈碧迦转让5项纳米微晶专利,覆盖高强度透明微晶玻璃、强化微晶玻璃等配方,以及晶化、3D热弯等核心制备工艺,公司正纵深拓展下游产业链。3)公司依托自有技术和专利、规模化生产能力、市场先发优势等有利条件,完成自主知识产权的微晶玻璃产品研发,积极推进终端客户产品认证,未来将两条腿走路:一是为类似重庆鑫景的大客户提供代工服务;二是自产微晶玻璃原片,直供终端客户。

   低锂配方成本优势显著,有望助力纳米微晶向中端手机市场渗透。近年碳酸锂市场价格波动幅度大,而碳酸锂在纳米微晶玻璃生产成本中占较大比重,根据专利描述,戈碧迦配方Li2O占比仅为3％-5％,鑫景配方Li2O占比多为10％以上。公司低锂配方能显著降低成本,目前纳米微晶玻璃已经开始下降至2000-4000元中端机型,未来戈碧迦的低成本量产优势有望进一步放大。

   投资分析意见:下调盈利预测,维持"增持"评级,但积极看待公司内生变化。因重庆鑫景履约结束对公司业绩影响较大,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年净利润0.92/1.28/1.77亿元,但我们认为公司专利覆盖纳米微晶玻璃熔砖+晶化,低锂配方成本优势显著,有望推动纳米微晶玻璃向中低价位段手机渗透,看好公司长期价值,基于公司可比公司24年平均的22倍PE,下调目标市值至21亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:直供终端客户放量低于预期的风险,代工客户出货量不及预期的风险。