湘财股份(600095):业绩符合预期,重资本业务稳健-2024年半年报点评

事项:

   湘财股份发布2024年半年报,报告期内实现营业总收入10.9亿元(同比-15.2％),归母净利润0.7亿元(同比-46.3％);Q2实现营业总收入5亿元(同比-30.5％/环比-14.4％),归母净利润-0.2亿元(同比-0.01亿元/环比-1.08亿元)。

   评论:

   证券板块:通过子公司湘财证券开展证券业务。重资本业务稳健,轻资产业务随行就市。

   1)轻资产业务:24H1A股股基交易额100.94万亿元(同比-9.3％),日均成交额8628亿元(同比-8.5％),行业IPO承销规模325亿元(同比-84.5％);24Q2行业IPO承销规模89亿元(同比-93.9％/环比-62.4％)。受市场景气度下行影响,报告期内公司手续费及佣金净收入下滑至2.7亿元(同比-22％),其中证券经纪业务净收入2亿元(同比-13.5％),投资银行业务净收入0.3亿元(同比-49.8％)。公司坚持精品投行路线不动摇,2024年股权投行共新增9家项目储备,目前项目储备已达到29家,投行业务的深耕储备正在逐步走上正轨。

   2)重资本业务:两融业务稳健,24H1利息净收入2.3亿元(同比-5.4％)。自营收入2.3亿元(同比+10.8％),主要得益于湘财证券自营FICC业务收入增长。

   实业板块:规模较小,总资产占比不及2％。24H1公司实现营业收入3.1亿元,其中贸易业务收入3.06亿元,占比98％。由于贸易业务毛利较低,因此对归母净利润影响较小。报告期内,公司通过关停并转、降本增效等多种策略盘活资产、提升存量资产的竞争力。

   投资建议:2024年7月,公司第三大股东财商实业的间接控股股东变更为浙商资产(拥有浙江省属国企股东背景)。公司引入国资股东,既能进一步优化公司股权结构并完善法人治理结构,又能借助国企股东优势,获取更优质的业务资源,形成业务协同效应。我们维持盈利预测,预计湘财股份2024/2025/2026年EPS为0.05/0.06/0.08元人民币,BPS分别为4.18/4.24/4.31元人民币,当前股价对应PB分别为1.52/1.50/1.48倍,加权平均ROE分别为1.25％/1.50％/1.85％。考虑到公司轻资产业务占比较大,ROE具备较高的增长空间,我们给予2024年业绩2.1倍PB估值,目标价8.6元。维持"推荐"评级。

   风险提示:重大诉讼事项风险,股权质押风险,战略合作效果不及预期。