新乡化纤(000949):二季度业绩环比大幅增长,粘胶长丝景气度上行

事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入37.95亿元,同比增长11.43％,归母净利润1.51亿元,同比增长1228.25％,扣非净利润1.52亿元,同比增长5899.32％;其中二季度单季实现收入18.28亿元,同比增长16.74％,环比下降7.06％,归母净利润0.89亿元,同比增长1581.12％,环比增长43.43％。

   报告期内,公司计提的信用减值和资产减值损失合计2254万元。

   粘胶长丝收入和销量有较大增长,盈利能力同比提升明显。2024年上半年公司粘胶长丝根据外部市场情况加大销售力度,内外销数量均有较大增长;对内加强成本管控,原材料和能源等成本降低。报告期内,公司粘胶长丝实现收入14.71亿元,同比增长26.80％,毛利率25.46％,同比提高9.01pct。

   国内粘胶长丝行业经过多年洗牌,行业集中度大幅提高,截至2023年底,国内仅有四家生产企业,其中新乡化纤产能9万吨/年,国内占比接近40％,具有较强的市场控制力。俄乌冲突爆发后,欧洲粘胶长丝企业面临较高的能源成本压力,竞争力下降,国内粘胶长丝企业有望持续抢占全球市场份额。

   国潮文化大幅拉动粘胶长丝需求,供需趋紧推动价格上涨。近年来,随着国潮文化与传统文化的复兴,汉服越来越受到年轻人的欢迎,国内汉服市场规模持续上升,2023年达到144.7亿元,同比增长15.4％,自2019年以来年均复合增长33.8％。今年以来汉服销量大幅走高,粘胶长丝是制作中高档马面裙经线的首选,汉服需求的快速增长也将大幅拉动国内粘胶长丝市场需求。

   自3月底以来国内粘胶长丝企业多次上调报价,由于行业供给受限,下游需求旺盛,行业供需关系持续趋紧,未来仍有进一步提价预期。

   氨纶价格处于近几年底部,供需关系存在边际改善预期。2024年上半年公司氨纶实现收入21.43亿元,同比增长1.72％,毛利率2.05％,同比下降0.05pct,当前氨纶市场价基本处于底部区域。近几年国内氨纶头部企业持续扩产,部分中小企业退出,行业集中度明显提高。目前氨纶行业规划新建产能较多,但由于氨纶价格大幅下跌,实际投产存在较大的不确定性,预计2024年以后行业新增有效产能将有所放缓,氨纶供需关系存在边际改善预期。

   维持"增持"投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.07亿、5.66亿、7.16亿元,EPS分别为0.24、0.33、0.42元,当前股价对应PE分别为16.1、11.5、9.1倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、下游市场需求不及预期。