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歌尔股份(002241):2Q24盈利修复,领航AI+AR新时代-2024年半年报点评

民生证券   2024-08-15发布
事件:8月14日,歌尔股份发布2024年半年报,24H1公司实现营收403.82亿元,yoy-10.6%;实现归母净利润12.25亿元,yoy+190.3%;实现扣非归母净利润11.84亿元,yoy+168.5%。24Q2公司实现营收210.7亿元,同比基本持平,qoq+9.1%;实现归母净利润8.46亿元,yoy+167.9%,qoq+122.6%;实现扣非归母净利润9.09亿元,qoq+230.6%。

   产品结构改善,组装业务盈利水平提升显著。公司24H1实现营收403.82亿元,同比下降10.6%;实现归母净利润12.25亿元,同比上升190.3%。单Q2实现归母净利润8.46亿元,同环比大幅增长。继24Q1利润修复,24Q2盈利进一步提升,主要系智能声学整机+智能硬件业务盈利水平改善,以及高毛利的精密零组件的营收占比提高。

   24H1分产品来看:①精密零组件:实现营收63.09亿元,同比21.2%;毛利率为22.46%,同比+1.87pct。作为毛利率较高的业务,24H1其营收占比为15.62%,和去年同期相比+4.10pct。②智能声学整机:实现营收127.89亿元,同比+38.2%;毛利率为9.83%,同比+5.78pct。③智能硬件:实现营收198.46亿元,同比-32.3%;毛利率为9.24%,同比+3.36pct。

   MR行业回暖,关注AI加持下的AR眼镜。根据wellseen数据,Meta有望于今年四季度发布Quest平价版新机,叠加去年三季度发布的Quest3贡献,Quest全年有望实现600万台销量,有望带动公司智能硬件板块营收和利润双重修复。此外,根据BusinessInsider报道和近期扎克伯格接受采访等相关信息,Meta或将在今年9月举行的"Connect"大会上展示其首款"真AR"眼镜,且公司表示AR+AI已开始交汇融合,未来以大语言模型为代表的AI技术,有望助力AR成为新的AI终端。声学传感器、精密光学器件等精密零组件产品将迎来更广阔需求,同时为智能眼镜、AR等带来新机遇。

   零整结合,产品布局进一步完善。公司秉持"精密零组件+智能硬件整机"的产品战略。智能声学整机、硬件主要产品包括TWS耳机、智能音箱和VR/AR、智能可穿戴和游戏机等。23年消费电子终端需求不足,XR等智能硬件出货量下降,使得业务结构有所变化(毛利率较低的智能硬件营收占比短期内提升),这块影响的综合利润将伴随XR行业出货回暖、AR眼镜的逐步兴起而提升。此外,公司积极拓展汽车电子,且在23Q4完成对驭光科技100%股权收购,加强在微纳光学器件领域布局,助力精密光学器件等业务发展。

   投资建议:公司盈利水平逐步修复,我们预计公司24-26年归母净利润为25.2/37.9/45.8亿元,对应现价PE为28/18/15倍,公司为AR/VR龙头,且布局完善,维持"推荐"评级。

   风险提示:VR/AR出货不及预期,行业竞争加剧,客户验证不及预期。

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