佳电股份(000922):电机业绩短期承压,核电业务稳定高增长-半年报点评

事件:2024年8月15日,公司发布2024年半年度报告,24H1实现营业收入24.81亿元,同比下降6.43％,实现归母净利润1.75亿元,同比下降19.57％。基本每股收益0.2934元,同比下降19.55％,销售毛利率22.94％,同比略增0.2pct,净利率8.41％,同比下降1.08pct。24Q2单季度公司实现营业收入13.28亿元,同比增长20.52％,实现归母净利润0.82亿元,同比下降18.91％。

   受益三代核电机组密集核准和投建,核电产品营收持续维持高增长。公司核电产品营收5.54亿元,同比增长132.53％,实现高增,电动机及服务营收18.67亿元,其他业务营收0.6亿元。公司于2023年11月收购哈电动装51％股权,哈电动装是国内三代核电主泵龙头,主要产品包括屏蔽式核主泵电机、轴封式核主泵等,其中轴封式主泵在中核集团批量化采购中占有率达50％。24H1哈电动装实现营收7.8亿元,同比增长42.16％,净利润6928.76万元,同比增长99.36％,增速可观。哈电动装的核电设备合同订单已排产到2028年,核主泵等产品订单大增,除供应国内核电站外,还出口"一带一路"国家,本次资产收购将为公司后续经营业绩提供有力保障。近年来中国新核准核电机组数量有所加速,十四五期间有望按照每年6-8台新机组进行核准,核电机组步入密集核准期,公司核岛和常规岛设备将持续贡献业绩增量。

   发布投资计划,四代堆主氦风机有望放量。公司计划2024年总投资7.34亿元,固定资产投资计划4.62亿元,占年计划62.89％,其中投资规模最大的为主氦风机成套产业化项目,投资金额达4030万元,计划于年底投产使用;股权投资计划2.73亿元,占年计划37.11％。此外,公司是四代核电高温气冷堆核心装备主氦风机的核心供应商,已具备主氦风机量产能力,目前市场主氦风机共招标24台套,公司中标18台套,中标台套数与中标金额均占有75％市场份额,随着国内加快核电机组核准速度,公司四代堆主氦风机有望放量。

   发布定增计划,彰显发展信心。2024年6月8日,公司计划以10.92元/股的发行价格,向哈电集团定向发行1.02亿股A股股票,募集资金不超过11.12亿元,拟全部用于偿还哈电集团委托贷款的流动资金。本次发行完成后,公司资产负债率将从61.82％下降至50.03％,从而优化资本结构,降低每年利息成本及财务费用,减少后续现金流出,增厚公司利润规模。

   投资建议:公司作为国内特种电机领域的领导者,大力开发以核电、高效节能、低碳环保电机为主的新一代高效节能产品,我们预计公司2024年-2026年营收分别为51.95/57.64/67.71亿元,增速分别为-2.4％/10.9％/17.5％,归母净利润分别为4.14/4.69/5.45亿元,增速分别为3.5％/13.4％/16.3％,以8月15日收盘价为基准,2024-2026年PE为18X、16X、13X,维持"推荐"评级。

   风险提示:核电核准进度不及预期,订单落地不及时风险,市场竞争风险。