中科蓝讯(688332):单季营收创历史新高,平台化布局雏形已现-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024半年度业绩报告:

   24H1实现营收7.91亿元(yoy+21.11％),归母净利润1.35亿元(yoy+19.83％),扣非后归母净利润1.09亿元(yoy+31.10％)。

   24Q2实现营收4.28亿元(yoy+23.71％,qoq+17.94％),归母净利润0.80亿元(yoy+26.70％,qoq+45.30％),扣非后归母净利润0.64亿元(yoy+36.50％,qoq+38.95％)。

   评论:

   单季度营收创历史新高,扣非净利率稳步抬升。24Q2公司实现销售收入4.28亿元,yoy+24％,qoq+18％,在消费市场复苏大背景下,公司凭借优秀的产品力和渠道销售能力,业绩持续向好。公司24Q2毛利率23.35％,同比-0.99pct,环比+2.92pct,随着消费旺季到来,以及无线麦克风、智能音箱、智能手表等系列新品的陆续推出,毛利率企稳回升。24Q2扣非净利率14.86％,同比+1.39pct,环比+2.24pct,费用管控能力突出。

   高端市场持续突破,新兴市场稳步拓张。公司持续推动技术升级、优化产品结构,大力推广讯龙系列在终端品牌应用。目前产品已进入小米、realme真我、百度、万魔、倍思、Anker、漫步者、腾讯QQ音乐、传音、魅蓝、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、boAt、Noise、沃尔玛、科大讯飞、TCL等终端品牌供应体系,公司将继续深耕品牌客户市场,持续推动品牌渗透率。鉴于全球电子产品消费趋势的理性化,高性价比产品的需求具有强韧性,据Euromonitor和MeetIntelligence统计,2023年印度市场蓝牙耳机渗透率为25％,预计2027年将提升至37％,其他潜力国家与地区等市场空间仍值得期待。深耕新兴市场重点客户,驱动公司基本盘稳步扩张。

   多维度拓展终端覆盖面,构筑平台型发展护城河。公司深耕TWS市场多年,近年来加码AIOT多赛道,提升综合竞争实力。24H1智能穿戴、BLE芯片、玩具语音芯片、无线麦克风芯片等多点开花:1)智能穿戴方案已完成全面的产品布局:高中低阶全系覆盖,全方位满足客户不同需求。目前已在印度等国家与智能手表品牌客户合作;2)公司BLE芯片在荣耀、腾讯等平台实现量产出货,其中AB2027A3数传芯片,应用在巴黎奥运会乒乓球台中,用以调控灯光,营造独特氛围;3)公司玩具芯片实现量产,目前已应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机;4)公司在无线麦克风的市场有较好的表现,BT8916A及AB5666C等无线麦克风方案,已成为行业的领先解决方案。

   投资建议:根据24中报,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司的归母净利润为3.01/4.06/4.86亿元(原值为3.20/4.34/5.26亿元),对应EPS为2.50/3.37/4.04元(原值为2.66/3.61/4.38元)。参考可比公司估值,给予公司24年30倍PE估值,对应目标价75元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品研发和市场开拓不及预期,存货跌价风险