广电计量(002967):服务科技创新的第三方计量检测龙头

公司概况:受益科技创新驱动的第三方计量检测龙头,近10年收入CAGR超30％公司以计量服务业务起家,充分受益国内产业升级和自主可控趋势,逐步成长为国内领先的第三方综合性检测机构,在计量校准、环境与可靠性试验、电磁兼容检测业务国内领先,在特殊装备和汽车行业占据优势地位,新兴业务已领先拓展至集成电路、数据科学、航空航天(含低空经济)等,公司近10年收入/归母净利润CAGR达30.34％/36.71％,疫情背景下经营仍保持韧性,近4年收入CAGR达16.13％。

   行业逻辑:市场空间大、增长稳,第三方检测发展和新兴行业成长带来结构性增长机遇核心动力:全社会对QHSE重视度持续提高,国家质量认证体系建设不断完善及政策推动市场监管从严、准入放宽,市场化改革不断深化,市场的整合开放为第三方检验检测机构的发展提供更多的市场空间;

   市场大、增长稳、格局分散:2023年全球/中国市场规模超21000/4670亿元,10年CAGR达9.13％/12.81％,全球/中国Top3市占率不到8％/6％;

   发展趋势:在整体需求相对放缓、监管从严背景下,优秀检测公司具备结构性成长机遇:1、通过精细化/专业化夯实经营质量实现分层竞争,提升份额;2、把握新兴产业成长机遇:布局集成电路/新能源汽车、电子电器/材料测试/软件及信息化等成长赛道实现更好成长。

   公司看点:管理层换届+首次股权激励授予,经营转向利润考核为重,净利率拐点已至差异化优势:体制机制优势(国资背景市场化运营)+物理类检测国内领先+新兴行业占据先机(集成电路、数据科学、航空航天等领域);

   战略转型:2023年底管理层换届,战略方向加强以技术引领行业标准制定,聚焦发展服务国家产业战略和科技创新的偏物理类检测业务,增强数据科学业务布局,打造软硬件一体的高端客户一站式服务战略,收缩亏损的食品、环保等检测业务,考核重心从收入转向以利润为主,推进精细化管理,全面实施降本增效,叠加3％股权激励落地激发管理团队及员工积极性,公司净利率有望拐点向上。

   盈利预测与投资建议:维持"优于大市"评级公司作为第三方计量检测龙头,当前管理层换届+首次股权激励,公司有望迎来经营拐点,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为2.86/3.69/4.57亿元,对应PE25/19/15倍,给予公司一年期合理估值为13.99-17.51元(对应2024年PE值为28-35倍,PS值为2.1-2.6倍,PB值为2.4-3.0倍),维持"优于大市"评级。

   风险因素:宏观经济下行;公信力受不利事件影响;利润改善不及预期;行业竞争加剧。