健民集团(600976):上半年渠道调整业绩承压,下半年有望向好

上半年渠道调整业绩承压,下半年有望向好24半年报公告:公司上半年营业收入为20.1亿,同比下滑7.02％;归母净利润为2.39亿,同比下滑5.16％;扣非归母净利润为1.94亿,同比下滑16.65％;单二季度营业收入为10.39亿,同比下滑9.46％;归母净利润为1.4亿,同比下滑8.49％;扣非归母净利润为1.04亿,同比下滑27.23％。

   公司收入下滑主要系:工业端营销体系改革,考核模式由发出变为纯销,加大渠道精细化管理力度和合规体系建设;公司净利润下滑主要系:1)医药工业收入下降;2)"健民"牌便通胶囊广告投入增加;3)加大研发投入费用增长;4)中药材价格上涨,原材料成本提高。

   分业务板块看:1)收入端:上半年医药商业收入10.93亿元,同比略增;医药工业收入9.06亿元,同比下滑19.40％。2)利润端:上半年健民大鹏贡献利润1.16亿元,同比增长20％;单二季度健民大鹏贡献利润0.55亿元,同比增长7％,占公司净利润39％。

   聚焦打造重点单品,新产品培育持续推进OTC产品线坚持以纯销为导向,有效降低渠道库存,并通过优化销售模式和精细化管理,龙牡壮骨颗粒的市场份额稳步提升;便通胶囊的铺货率和纯销量均实现快速增长;健脾生血颗粒快速启动了与重点连锁药店的战略合作。

   Rx产品线坚持学术引领,加强代理商队伍建设,提升专业化服务能力;

   上半年Rx产品线新品七蕊胃舒胶囊快速市场开发符合预期,其他产品拓展稳中有进;积极开展新药市场准入准备工作,小儿紫贝宣肺糖浆代理商客户储备完成;进一步聚焦商业渠道,头部商业合作规模占比进一步提升。

   健民大鹏体培牛黄需求仍强劲1)天然牛黄价格持续上涨,产能受限。体培牛黄价格低,与天然牛黄功能相近且质量稳定,生产周期较短需求强烈。2)健民大鹏为体培牛黄独家生产企业,健民集团持股比例稳定,大鹏利润贡献持续增长。

   盈利预测与投资建议由于上半年收入专利润下滑,我们将2024/2025/2026年公司营收48.7/56.5/65.5亿元下调至47.4/54.5/63.2亿元,增速为13％/15％/16％;将2024/2025/2026年公司净利润6.3/7.6/9.1亿元下调至5.9/6.3/8.3亿元,增速为12％/18％/20％,维持"买入"评级。

   风险提示主要产品销售不及预期;健民大鹏体培牛黄业务不及预期;政策波动风险;原材料中药材价格波动风险。