华旺科技(605377):利润端符合预期,首次进行中期分红

事件:披露24年中报,接近此前预告中枢。公司24H1实现营业收入19.47亿元,同比+4.59％;实现归母净利润3.02亿元,同比+28.06％;扣非后归母净利润2.74亿元,同比+24.47％。分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入9.52/9.95亿元,同比分别+4.15％/+5.02％;实现归母净利润1.47/1.55亿元,同比+36.59％/+20.92％;扣非后归母净利润1.45/1.29亿元,同比+49.95％/+4.53％。24H1其他收益增长较多,同比增加0.45亿元至0.76亿元,主要受益于政府补助增加。

   装饰原纸保持增长,外销占比继续提升。分产品看,24H1装饰原纸实现营业收入15.4亿元,同比+6.1％;木浆贸易实现营业收入3.82亿元,同比-0.8％。分区域看,24H1中国大陆/海外分别实现营业收入15.3/4.2亿元,同比分别+3.5％/+8.6％,外销占比同比+0.8pp至21.6％。

   Q2毛利率小幅下行,判断主要受原材料价格及产品结构影响。盈利能力方面,24H1公司毛利率同比+2.17pp至18.65％;销售净利率同比+2.88pp至15.52％。期间费用率同比+1.7pp至4.54％。其中,销售费用率+0.09pp至0.64％;管理费用率同比+0.71pp至4.33％;研发费用率同比+0.56pp至3.06％;财务费用率同比+0.89pp至-0.43％。单Q2来看,毛利率同比-1.61pp至17.19％,环比-2.97pp;销售净利率同比+2.08pp至15.61％,环比+0.19pp。

   现金流表现靓丽。24H1实现经营现金流1.77亿元,同比+103.68％;经营现金流/经营活动净收益比值为73.55％;销售现金流/营业收入同比+10.92pp至121.59％。营运效率方面,24H1净营业周期77.18天,同比上升22.61天;其中,存货周转天数111.21天;同比上升19.13天;应收账款周转天数50.91天;同比上升4.34天;应付账款周转天数84.93天;同比上升0.85天。

   首次进行中期分红,年化股息率超6％。公司首次进行中期分红,每股派发现金红利0.42元(含税),股利支付率为64.49％,年化股息率超6％。

   投资建议:公司外销成长迅速,逐步与海外头部客户建立稳定合作关系,有望逐步成长为国际装饰原纸龙头。根据中报业绩下调盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.1、7、7.6亿元(原预测分别为6.67、7.78、8.89亿元),对应PE9、8、7.5X,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险