健民集团(600976):营销改革持续推进,新药研发成效显著-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入20.1亿元(-7.0％),归母净利润为2.4亿元(-5.2％),扣非归母净利润为1.9亿元(-16.7％)。

   营收遭遇改革阵痛,利润端短期承压。2024年上半年公司实现营业收入20.1亿元,同比下降7.02％,实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比下降5.2％。上半年医药商业收入10.93亿元,较上年同期略有增长;医药工业实现收入9.06亿元,较上年同期下降19.40％。医药工业收入下降主要是公司全面启动营销体系改革所致,但公司OTC渠道重点产品市占率提升,渠道价值链持续优化,库存基本降至合理水平,数字化建设持续推进,终端调控能力提升。主要单品龙牡壮骨颗粒销量相较去年同期下降33.3％,系公司上半年梳理渠道经销商,清理库存导致;公司净利润的下降除医药工业收入下降带来的影响外,还有以下几个方面的原因:一是公司上半年加大品牌建设,与上年同期相比增加了"健民"牌便通胶囊的广告投入;二是公司持续加大研发投入,研发费用较上年同期相比有所增长;三是中药材价格上涨,公司医药工业的原材料采购成本与上年同期相比有一定的增长。

   投资收益表现亮眼。2024上半年公司投资净收益为1.1亿元,同比增长21.0％,其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.2亿元,同比增长20.1％,主要是子公司大鹏药业的体外培育牛黄业务贡献业绩。2024上半年子公司大鹏药业实现净利润3.5亿元,同比增长20.1％。

   多款新药上市,看好公司研发推广能力。2024上半年公司销售费用率31.48％(-0.93pp),主要系公司进行营销体系改革,加强了销售费用的合理化应用;管理费用率4.23％(+0.18pp),基本持平;财务费用率0.06％(+0.07pp),主要系利息支出增加所致;研发费用率2.01％(+0.38pp),主要系本期加大研发投入,新增研发项目所致。在中药创新药领域,牛黄小儿退热贴、枳术通便颗粒、通降颗粒等项目审评和临床研究进展顺利,新立项中药项目4项。同时还加快对已上市中药品种的二次开发,致力于提升产品品质和临床应用价值。上半年硫酸特布他林雾化吸入用溶液、地跨磷酸钠滴眼液、普瑞巴林口服溶液3个产品获批上市,同时完成2项研发产品中试验证。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司体外培育牛黄市场持续供不应求,具备提价潜力,并且公司主营业务基本面良好。预计2024-2026年利润分别为5.9亿元、7亿元和8.4亿元,对应PE为12倍、10倍和9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明显等风险。