健民集团(600976):健民大鹏业绩亮眼,营销改革赋能未来增长-2024年中报业绩点评

事件:

   公司近日发布2024年半年度报告,报告期内实现营业收入20.1亿元(-7.02％),归母净利润2.39亿元(-5.16％);2024Q2公司实现营业收入10.4亿元(-9.46％),归母净利润1.4亿元(-8.49％)。

   公司营销体系改革,促进下一周期稳健发展。公司营业收入主要分为医药商业和医药工业两大块,上半年医药商业收入10.93亿元,较上年同期略有增长,医药工业实现收入9.06亿元,同比下降19.40％。医药工业收入下降主要系公司全面启动营销体系改革所致,考核模式变动同时加大渠道精细化管理力度和合规体系建设。但公司OTC渠道重点产品市占率提升,数字化建设、渠道价值链、库存优化持续推进,终端调控能力提升,有望为公司稳健发展奠定坚实基础。

   医疗行业政策持续向好,公司积极培育中医新兴业务。2024年3月我国发布《国家政府工作报告》强调将加快补齐儿科、老年医学、精神卫生、医疗护理等服务短板,加快创新药产业的发展,促进中医药传承创新,加强中医优势专科建设。公司中医诊疗业务实现营业收入的持续增长,武昌馆开业运营,中医馆数量达到3家,进一步实现中医诊疗业务连锁化发展;培养青年医师队伍;打造中医连锁品牌,进一步提高中医品牌影响力。

   联营企业健民大鹏持续赋能业绩,体培牛黄仍有发展空间。健民大鹏是体外培育牛黄的生产商和供应商,公司持股比例为33.54％,2024H1健民大鹏实现净利润3.53亿元(YOY+20.1％)。2023H1公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.96亿元,2024公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.16亿元(YOY+20.83％)。2024年8月天然牛黄价格飙升至165万元/公斤(YOY+37.5％),健民大鹏将持续受益于天然牛黄价格上涨,体外培育牛黄业务需求稳健向上,未来将持续赋能公司业绩。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为45.23、52.57、61.20亿,同比增速分别为7.35％、16.23％、16.42％,归母净利润分别为5.73、6.90、8.23亿,同比增速分别为9.85％、20.45％、19.33％,对应当前股价PE分别为13、10、9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:牛黄需求不急预期;竞争加剧风险;盈利不及预期风险。