东方钽业(000962):钽铌领域"排头兵"、"国家队",战略金属稀缺标的-首次覆盖报告

【核心结论】我们预测2426年公司EPS分别为0.43、0.51、0.62元,PE分别为22.9、19.5、16.2倍。给予公司2024年29倍PE,对应目标价为12.61元股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   【报告亮点】市场认为公司主要跟随宏观经济波动及下游景气度涨跌,我们认为从行业来看,军工基本盘兼具稳定性和成长性。消费电子、商业航空等民用需求也正不断上升,钽铌铍均极具成长性。此外军工产业进入壁垒高、一定程度上具有"垄断性",公司作为钽铌领域"排头兵"、"国家队",优势突出在手订单充足叠加募投项目实现高端产能扩充,业绩弹性十足。

   【主要逻辑】行业判断:1基本盘军工领域兼具稳定性和成长性,行业来看,钽铌铍均与军工行业存在紧密关系军工行业需求理论上不存在大幅波动基础,即使在宏观经济下行的趋势下,中美等大国仍然会大力发展国防军工产业。展望未来,2027年建军百年奋斗目标以及到本世纪中叶建设世界一流军队目标,均需要国防军工产业大力发展,未来几年或也是重要关键时期。2其他领域:民用领域需求正不断涌现提升成长性。下游市场广阔且不断深入消费电子、商业航空等民用需求正不断上升,钽电容、靶材等需求也有望增长。

   公司判断:钽铌领域"排头兵"、"国家队",优势突出,弹性充足。1)核心优势:产业特点来看,军工产业进入壁垒高、对企业技术、资质要求均较高,一定程度上具有"垄断性",公司作为钽铌领域"排头兵"、"国家队",优势突出。如火法冶金项目领域,高端、军品市场基本由东方钽业和株洲601两家国企供应。2业绩弹性:公司在手订单与存货匹配度较高,24Q1公司存货显著增长,预计在手订单较为充足,短期业绩具有保障。此外募投项目的实施也有利于实现高端产能扩充或将助力提升公司业绩弹性。

   风险提示:产能爬坡不及预期、原材料价格变动风险、下游需求不及预期等