华旺科技(605377):24Q2业绩稳健成长,提升分红回报股东-点评报告

基本事件

   2024H1营收19.47亿元,同比+4.59％,归母净利润3.02亿元,同比+28.06％,扣非归母净利润2.74亿元,同比+24.47％,非经收益0.28亿元,系收到政府补助。24Q2营收9.95亿元(同比+5.02％,环比+4.52％),归母净利1.55亿元(同比+20.92％),扣非归母净利1.29亿元(同比+4.53％、环比-10.85％),非经收益0.26亿元。

   H1营收业绩同比增长,产能释放市场份额提升

   24H1装饰原纸/木浆贸易营收15.41/3.82亿元,同比分别+6.11％/-0.83％,毛利率分别为21.24％/8.68％,24H1境内/境外营收15.26/4.21亿元,同比分别+3.55％/+8.56％,毛利率分别为17.65％/22.24％。营收增长主要系期内公司新增产能释放,海内外市场份额提升。

   Q2利润率环比略降,现金流有所改善

   (1)利润率:24Q2公司销售毛利率17.19％(同比-1.60pct、环比-2.97pct),实现归母净利率15.61％(同比+2.05pct、环比+0.19pct)盈利能力环比略降,主要系原材料成本较一季度提升。

   (2)期间费用率:24Q2期间费用率为5.11％(同比+0.93pct),其中销售费用率为0.82％(同比+0.14pct),管理+研发费用率为4.80％(同比+0.63pct),财务费用率为-0.51％(同比+0.15pct)。

   (3)营运效率与现金流:24Q2公司应收账款7.62亿元(同比+0.99亿元),应收账款周转天数50.91天(同比+4.33天),应付票据及账款合计13.36亿元(同比+0.73亿元)。Q2经营现金流净额为3.85亿元(同比+0.85亿元),存货9.78亿元(同比+3.03亿元),存货周转天数111.21天(同比+19.13天)。

   中高端装饰原纸龙头,国内外市场份额有望持续成长

   2023年公司实现35万吨装饰原纸产能,2024年年产18万吨特种纸生产线扩建项目二期持续建设中,公司装饰原纸技术水平、成本效率领先,6月17日,欧盟委员会中国的装饰纸发起反倾销调查,我们预计欧洲反倾销裁定结果落地前公司出海节奏受到扰动有限,中长期成长空间广阔。

   提高分红回报股东,价值属性凸显

   公司拟向每10股派现金红利4.2元(含税),合计派发现金红利1.95亿元(含税),分红比例为64.49％,2024中期、年末开展两期分红回报股东,价值属性凸显。

   盈利预测及估值

   我们预计公司24-26年分别实现营收46.00/54.55/62.43亿元,同比+15.70％/+18.59％/+14.44％,归母净利润6.07/7.28/8.41亿元,同比+7.27％/+19.82％/+15.53％,对应PE分别为9/8/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求弱复苏;产能拓张不及预期;产品价格大幅波动;浆价大幅波动;贸易政策风险