长虹美菱(000521):收入高增及费用优化,带动归母超预期-2024H1点评

公司发布24H1业绩:24H1:收入149亿(+17％);归母净利润4.15亿(+16％);扣非归母净利4.3亿(+13％);

   24Q2:收入90亿(+15％);归母净利润2.6亿(+10％);扣非归母净利2.5亿(-11％)。归母净利润超预期。

   收入端:内销冰箱增长放缓,其余业务延续Q1高增趋势①24Q1/Q2收入增速基数类似,Q2增速微放缓主要是内销冰箱导致,预计主因是行业动销不景气＆库存略高。空调内需在小米代工的带动下持续增长,空调和冰箱外销在美菱国际积极抢单和行业高增的贝塔下,维持较高的增长趋势。

   ②我们预计的Q2拆分为:整体+15％、空调+20％+(内外+20％+,外快于内)、冰箱+10％(内略下滑、外+超50％)(Q1内+个位数增长)、洗衣机+20％+。

   利润端:成本影响利润,但收入扩张＆减值/公允价值优化＆降费带动利润回升①铜和海运费用涨价影响成本,24Q2毛利率为10％(同比-1.8pct,环比-3.5pct),公司Q2归母同比提升0.23亿,预计毛利率下滑对利润产生1.6亿的负贡献。

   ②24年以来税率提升至11％(23H1税费为0),预计税费拉低0.42亿利润,但政府补贴也新增0.31亿收益。

   ③公允价值变动和信用减值减少贡献0.73亿利润增量。

   ④销售和管理费率持续优化贡献0.43亿利润增量,公司提效带来显著的正反馈。

   投资建议:预计H2收入延续高增,利润率受环境影响较大,但公司持续推进降本提效对冲压力。

   总结看,我们认为Q2公司收入(外销/小米代工等业务带动)维持此前高增趋势,毛利率受到海运费用/原材料的影响而有波动,但公司持续降本提效,降低费率抵御大环境变动有成效,带动归母维持正增长。

   预计24/25/26年收入为277/306/335亿(+14％/+11％/+9％),归母为8.1/9.3/10.8亿(前值为8.9/10.5/12)(+9％/+16％/+16％),对应24年PE为10X,维持买入评级。

   风险提示:地产竣工风险,空调增长不及预期风险,原材料价格波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。