嘉益股份(301004):业绩靓丽,越南产能逐步释放-半年报点评

公司发布2024年半年度报告

   24Q2收入7.3亿,同比+78％,归母净利润2.1亿,同比+91％,扣非归母净利润2.0亿,同比+78％;

   24H1收入11.6亿,同比+78％,归母净利润3.2亿,同比+95％,扣非归母净利润3.1亿,同比+88％。

   美国保温杯景气持续上行,公司大客户订单稳定增长,生产规模效应显著,有效规避航运、汇率等系统性风险,收入及盈利能力提升。

   保温杯行业景气,消费场景拓展,用户需求多元

   受益于保温器皿使用场景多元化、应用领域不断拓宽,全球保温杯市场稳步发展。一方面,不同使用场景对保温杯功能需求差异推动市场扩容,场景细分化推动产品容量、体积、材质细分化,带动消费频次提升;

   另一方面,保温杯逐渐从"功能型"商品转变为"消费型"商品,各品牌厂商推出新的外观设计、联名产品,从多维度刺激用户消费热情,也进一步扩展产品受众人群并加快用户的产品替换速度,产品复购率大幅提升。

   Stanley品牌生命力延续,公司协同成长

   Stanley强营销及爆款塑造能力赋予其成长延续性,Quencher系列后Iceflow放量明显,并持续推出明星/品牌联名爆品;后续伴随消费人群拓展及使用场景延伸,我们预计渗透率提升有效驱动中长期成长。

   公司持续稳定执行大客户战略,市占率持续提升,同时依靠核心客户树立品牌形象,进一步提升品牌知名度,与更多优质客户达成良好的合作关系,保证公司长期较为稳定的营收规模和盈利能力。

   越南产能加速释放,供应链安全性提升

   面对潜在加征关税风险,公司持续深化客户合作,做好国际市场及形势变化的预判,加大新市场及产品的开拓力度,争取更多的地区的市场份额,孕育更多地区的新客户新体系,降低外部形势变化对公司经营业绩的影响。

   同时公司在越南设立生产基地,加强全球化布局,提高公司的服务能力,24H1越南厂房已完工转固,我们预计产能加速释放。

   此外,目前公司净利率较高(24H1净利率27.3％),我们预计关税影响可控,行业集中度或将进一步提升。

   盈利能力提升,经营现金流靓丽

   24Q2公司毛利率40.3％,同比+0.4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0％/3.9％/3.1％/-1.6％,分别同比-1.2pct/-0.5pct/-1.4pct/+3.3pct,归母净利率28.7％,同比+1.9pct。我们认为盈利能力提升主要系大客户稳定放量、规模化生产效率较高。

   24H1公司经营现金流1.3亿元,同比+72.8％,主要系销售收入增长且应收账款回款情况良好。

   维持盈利预测,维持"买入"评级

   下游保温杯高景气延续,且细分场景推动多元需求,公司绑定大客户加速成长。我们预计24-26年公司归母净利分别为6.9/8.3/9.7亿,对应PE分别为12/10/9X,维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户份额下降风险;海外需求不及预期;产能扩张不及预期等