汇嘉时代(603101):受消费环境变化影响,24H1收入/归母净利润分别同降5％/67％-24H1点评

事件:公司发布2024H1半年报,实现营收12.43亿元,同降5.22％;归母净利润0.41亿元,同降67.19％;扣非归母净利润0.36亿元,同降70.72％;经营活动现金流净额1.12亿元,同降67.83％。24H1业绩承压主要受消费环境变化影响。

   点评:深耕新疆区域,积极拥抱市场变化。2024H1公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市,受托管理1家购物中心及1家百货商场,建筑总面积达93万平方米,门店分布于乌鲁木齐市、昌吉地区、五家渠市、阜康市、奇台县、克拉玛依市、库尔勒市、阿克苏市、阿拉尔市的核心商业区。公司百货体系以招商调改为抓手,围绕消费群体、业态组合比例、主力店配置三个方面,明确各类门店品牌级次结构占比、对应规模、商品经营结构和服务功能的标准。同时采取多种措施对百货存量门店进行形象升级和品牌优化,其中乌鲁木齐北京路购物中心新引进16支品牌,形象升级14支品牌。

   各业态及经营模式下收入、毛利均承压,主要来自:1)消费降级导致百联联营营业收入下降;2)超市业态调整供应链,清理配置外商品,加大促销活动力度。24H1综合毛利率为33.93％,同比下降5.42PCT。分业态,2024H1百货/超市/其他业务营收分别为3.14/6.90/2.39亿元,同比-12.34％/-4.38％/+3.19％,毛利率分别为46.71％/15.08％/71.56％,同比-7.95/-4.82/-4.72PCT,毛利额分别同降25.09％/27.54％/3.20％。分经营模式,2024H1联营/自营/其他业务营收分别为1.67/8.37/2.39亿元,同比变动-23.96％/-2.7％/+3.19％,毛利率分别为89.80％/12.04％/71.56％,同比-2.53/-3.85/-4.72PCT,毛利额分别同降26.04％/26.26％/3.2％。分区域,公司收入规模占比较高的主要为乌鲁木齐、昌吉、库尔勒地区,24H1营收分别为5.80/2.21/2.17亿元,同比-8.35％/-8.07％/-8.00％,毛利率分别为33.78％/39.80％/38.63％,分别同比-5.70/-5.23/-4.96PCT。

   受收入下滑及新开店折旧摊销增加影响,24H1盈利能力整体承压。24H1销售净利率3.31％,同比下降6.27PCT。拆分来看,24H1销售毛利率33.93％,同比-5.42PCT,销售/管理/财务费用率分别为15.75％/7.55％/2.92％,同比+1.21/+0.77/+0.08PCT,费用率的提升主要由于新开店带来的折旧摊销同比增加,以及营销费用同比增长等。

   盈利预测:根据Wind一致预期,预测公司2024-2026年收入分别为27/29/31亿元,同增8％/7％/6％,归母净利润分别为1.84/2.12/2.35亿元,同增14％/15％/11％,对应8月16日收盘价PE分别为12/10/9X。

   风险因素:新疆区域客流、经济发展不及预期,CPI下行,行业竞争加剧。