华旺科技(605377):经营稳健,高分红投资回报凸显-2024年中报点评

本报告导读:公司经营稳健,高端客户基本盘稳固,中期高比例分红凸显投资汇报价值。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。考虑当前行业竞争趋势下的订单结构调整,以及成本端上涨对盈利的压制,我们下调公司盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为1.36/1.60/1.85元(2024-2025年前值1.44/1.69元)。参考行业估值水平,考虑公司深耕高盈利装饰原纸赛道,新产品及新市场持续扩张,给予公司2024年11xPE,下调目标价至14.92元,维持"增持"评级。

   量稳健增长、价受结构影响回落。2024H1公司销量超16万吨。分品类看,2024H1国内/海外营收同比+3.5％/4.7％,海外营收占比20.8％,保持稳定,预计国内/海外销量同比均实现双位数增长,产品价盘稳定,销售单价承压主要系结构变化。此外,公司产品品质优及定制化能力强,高端客户订单相对稳定。

   成本增加致使盈利调整。2024Q2公司毛利率/扣非净利率17.2％/13.0％,环比-3.0pct/-2.2pct,2024Q1外盘浆价环比23Q4略有提涨,同时海运成本上涨,致使盈利有所回落。贸易业务端,预计2024H1利润贡献约1000万,Q1盈利贡献略高于Q2。

   静候Q4经营改善,高比例分红回报凸显。扩产节奏方面,我们预计马鞍山新产线2024Q3设备调试到位,Q4贡献增量,叠加原材料成本回落兑现,后续的业绩改善可期。此外,2024年公司中期分红1.95亿,对应分红比例64.49％,假设2024全年分红比例延续,测算对应股息率约7％。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。