嘉益股份(301004):业绩表现亮眼,高景气有望延续-2024年中报点评

本报告导读:公司业绩符合预期,未来自制浆投产平滑成本波动、多元纸种有序扩张值得期待。

   投资要点:上调盈利预期,维持"增持"评级。受益下游品牌客户订单持续高景气,公司规模效应充分释放,业绩超预期,考虑公司当前订单趋势,我们上调盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为6.77/8.09/10.01元(前值5.57/6.78/8.10元),参考行业估值水平,考虑公司绑定核心品牌客户,下游动销趋势保持向上,给予公司2024年15.0xPE,上调目标价至101.55元,维持"增持"评级。

   品牌出圈、下游动销提速。据Sorftime,2024年4-7月亚马逊美国站Stanley品牌销量同增149％/225％/182％/105％,品牌持续营销出圈,保温杯快销品逻辑不断验证。近期PMI保温杯供应商亦反馈2024年PMI订单高增延续(Stanley及星巴克品牌指引乐观),产业链高景气验证。

   费用率表现亮眼,汇兑收益收窄。2024Q2公司毛利率/净利率40.3％/28.7％,同比+0.4pct/+1.9pct,毛利率相对平稳,随规模效应体现,费用率节降显著,销售/管理/研发费用率同比-1.2pct/-0.5pct/-1.4pct。此外,由于汇兑受益收窄,2024Q2公司财务费用率同比+3.3pct至-1.6％。

   下半年继续发力、订单值得期待。全年看,Stanely渠道横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场,纵向打通线下实体店,扩张品牌影响力,Tiktok平台营销持续催化订单景气;产能角度,越南工厂Q3启动出货,供应链进一步完备、大客户合作关系加深,订单份额仍有向上空间,旺季行情可期。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。