中矿资源(002738):锂矿降本效果显著,铜项目潜力将释放-2024年半年报业绩点评

本报告导读:铯铷基本维持稳定,锂板块降本成效显著,但受产品价格下行拖累业绩;规划项目有序推进;铜项目完成股权交割,未来或打开新增长空间。

   投资要点:维持"增持"评级。2024年上半年公司实现营业收入24.22亿元(同比-32.8％);实现归母净利润4.73亿元(同比-68.5％),其中Q2实现营业收入12.95亿元(同比-15.3％,环比+15.0％);实现归母净利润2.17亿元(同比-46.7％,环比-15.4％)。基于供过于求格局持续,锂价下行预期,下调预测公司2024-2026年EPS分别至1.30/1.39/2.33元(原1.75/1.93/2.59元)。参考当前行业2024年PE均值为17.83倍,考虑到公司降本成效初显,且有铜业务增长预期带来的估值溢价,给予2024年公司26倍PE估值,下调目标价至33.8元,维持"增持"评级。

   铯铷基本盘稳定,锂业务受价格拖累。2024年上半年,公司铯铷业务营收4.7亿元,同比-11.7％,当期营业成本同步降低,毛利率同比提升6.1pct至72.4％;锂业务方面,上半年实现营收15.9亿元,同比-41％,毛利率同比下降30.2pct至35.6％;上半年公司自有矿实现锂盐销量1.68万吨,超过2023年全年的自有矿锂盐销量,标志公司自给率大幅改善;上半年锂产品单位销售成本约6.1万元/吨,环比上期显著下降,降本成效显著,抗锂价波动能力或将进一步增强。

   各区产能陆续释放,增储持续进行。报告期内,公司江西春鹏锂业3.5万吨/年高纯锂盐项目达产达标,目前合计拥有418万吨/年选矿产能以及6.6万吨/年电池级锂盐产能。此外,加拿大Tanco矿区100万吨/年(折约2万吨/年LCE)选厂项目的设计、环评、审批等工作有序推进,预计将于2025年建成;Bikita项目历经三次增储后,资源量达到288.47万吨LCE,按现有产能或可供开采至2070年。

   Junction完成股权交割,铜业务或打开第二增长曲线。2024年7月,公司收购JunctionMiningLtd65％股权完成交割,其下资产为位于赞比亚的Kitumba铜矿,保有铜矿产资源量2790万吨,铜金属量61.4万吨,铜平均品位2.2％。后续公司将根据可行性研究结果启动对Kitumba的开发工作,规划于2025年形成5万吨/年的铜金属产能,项目落地后或将为公司中长期发展提供新的利润增长点。

   风险提示。终端需求增长不及预期;新投产项目进度不及预期