嘉益股份(301004):24H1大客户订单延续高增,高盈利能力维持,下半年越南基地逐步放量-2024年中报点评

公司发布2024年中报,24Q2业绩表现超预期:24H1实现收入11.64亿元,同比增长

  78.2％;实现归母净利3.17亿元,同比增长94.6％;扣非净利润3.12亿元,同比增长

  88.2％。其中Q2单季收入7.32亿元,同比增长78.1％;实现归母净利2.10亿元,同比

  增长90.9％;扣非净利润2.03亿元,同比增长77.6％。

   24Q2下游客户订单延续高增,生产提效带动产量向上。24H1公司不锈钢真空保温器皿

  业务实现收入10.88亿元,同比+75.3％。分地区,24H1公司境外/境内收入分别为

  10.88/0.76亿元,同比+75.8％/+119.8％,境外收入占比93.4％。公司收入主要仍由境

  外业务增长拉动,其中大客户Stanley延续高增,受益美国保温杯行业整体高景气度,公

  司星巴克等其他客户24H1同样实现较高增长。24H1美国保温杯行业保持较高景气度,

  根据海关总署数据,24H1中国出口美国总额为9.49亿美元,同比增长27.3％;24Q2中

  国出口美国总额为5.38亿美元,同比增长25.8％。公司下游第一大客户Stanley订单保

  持高增,根据亚马逊美国站TOP100产品销售数据,24H1Stanley品牌销量同比增长

  136.7％,同期亚马逊杯壶品类行业同比增长58.2％;24Q2Stanley品牌销量同比增长

  185.0％,同期亚马逊杯壶品类行业同比增长62.3％。24Q2公司精益生产,各环节排产

  优化提效,叠加部分工序外协,带动产量向上增长。

   产品结构保持优化,盈利能力继续改善。24H1毛利率同比+0.9pct至39.7％;24Q2毛

  利率为40.3％,同比+0.4pct。24H1公司主要原材料不锈钢价格同比下降12.8％,原材

  料价格保持低位。公司第一大客户持续推出限量款、表面处理工艺复杂的联名款等新品,

  公司配合下游大客户实现小批量柔性化供应,新品毛利率较常规款及老款更高,带动公司

  产品结构优化,24H1维持高盈利能力。

  规模效应持续体现,费用率延续向下。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比

  -1.2/-1.0/-1.2/+1.7pct至1.0％/3.9％/3.1％/-1.3％,24Q2销售/管理/研发/财务费用率

  分别同比-1.2/-0.5/-1.4/+3.3pct至1.0％/3.9％/3.1％/-1.6％。24H1净利率同比+2.3pct

  至27.3％,24Q2净利率为28.7％,同比+1.9pct.公司规模效应持续释放,销售、管理

  和研发费用率延续向下。24H1公司产生汇兑收益772.83万元,因远期结售汇产生收益

  45.14万元,合计817.97万元;23H1汇兑收益1339.13万元,因远期结售汇产生损失

  1164.61万元,合计174.52万元;公司24H1整体受汇率波动影响有限。

   下游大客户Stanley全球化及新系列扩张,增长延续性较强。Stanley营销打法持续升级,

  抓住美国Tiktok等新兴社交平台流量红利,通过网红KOL带货等方式成功打造Quencher

  爆款系列单品:同时,新品快速迭代,通过限量销售等方式,维持销售热度,实现快速增

  长。Stanley营销能力突出,时尚单品定位,弱化保温杯功能属性,向满足精神需求切换,

  支撑行业扩容。Stanley目前仍以美国市场为主,后期欧洲、韩国、日本、东南亚等国家

  仍有较大扩张空间,驱动中长期内生增长。2024年Stanley爆款系列Quencher预计进

  -步推出明星联名款、定制刻字款等新品维持销售热度,并加大IceFlow等新系列推广,

  美国市场销售热:度延续性较强。

  嘉益股份24H2越南新基地逐步投产,突破产能瓶颈,支撑收入持续向上。公司提前

  布局越南基地,24H2投产,突破产能瓶颈,支撑后期增长。越南基地充分满足下游

  客户分散供应链要求,增强客户粘性,供应份额有望逐步提升,并有望借此布局进一

  步开拓其他大客户。公司业务聚焦海外保温杯代工,实现对客户订单及时响应和新品

  快速打样。持续投入研发,拥有领先同行的表面处理技术,实现产品外观快速迭代,

  新品一般为独供;充分满足Stanley产品多样化要求,配合联名款更复杂表面处理生

  产要求。国内工厂逐步实现智能化、 自动化改造,供应链效率高,精益化管理,带动

  盈利能力和ROE向上。

   美国保温杯潮流化发展,全球化趋势开始显现,Stanley管理和营销焕新,具备爆款

  打造能力,全球化和新系列扩张具备充足成长空间;嘉益股份越南基地产能释放,突

  破产能瓶颈,表面处理工艺及供应链优势突出,前瞻性的海外基地布局,稳步提升大

  客户供应份额,铺垫其他优质大客户拓展空间。维持2024-2026年归母净利润

  6.97/8.70/10.55亿元的预测,分别同比+47.7％/+24.8％/+21.2％,对应PE为

  12X/10X/8X,估值性价比仍表现突出,维持"买入"评级!

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、

  大客户销售不及预期的风险。