胜宏科技(300476):24Q2业绩符合预期,全球化布局助力AI算力迎来放量

公司近期公告:1)24半年报,24H1实现营收48.55亿同比+32.29％,归母净

  利4.59亿同比+33.23％,扣非归母净利4.62亿同比+31.00％,毛利率20.61％

  同比-0.35pct,净利率9.45％同比+0.06pct.2)公司拟通过全资子公司新加坡

  胜宏及PSL以现金形式收购泰国APCB100％股权,收购价格不超过2.79亿

  元人民币,交割完成后,公司拟向APCB增资5亿元人民币以支持其生产经营。

   业绩符合市场预期,收入实现快速增长,盈利提升超三成。24H1主营业务增

  长强劲,全球市场布局深化。增长动力主要源于:1)公司对MFS集团在成

  本、费用、客户等方面进行全面赋能,MFS营收+13％,净利润大增104％,

  其中Q2创历史新高;2)公司积极开拓新兴市场,大力拓展AI算力、高端服

  务器、新能源及新能车、光传输、元宇宙类产品,调整客户结构及产品结构,

  进一步提升高端产品的收入占比及市占率。毛利率微降,净利率微升,期间

  费用控制良好,财管销研费率分别0.4％/4.1％/1.8％/4.1％同比

  +0.8/-1.1/-0.2/-1.7pcts,总费用率10.3％基本持平。单看Q2季度,营收24.64.

  亿同比+28.8％环比+3.0％,归母净利2.49亿同比+13.6％环比+19.0％,扣非

  归母净利2.55亿同比+7.0％环比+23.4％,业绩表现符合市场预期;毛利率

  21.7％同比持平环比+2.2pcts,净利率10.1％同比-1.4pcts环比+1.3pcts;费

  用率方面,财管销研费率分别0.2％/4.1％/1.7％/44％同比+3.9/+1.1/-0.3/

  -2.4pcts,总费用率10.4％同比+2.3pcts环比+0.2pct.

   积极布局高端新兴领城,加速工艺产能升级,AI算力及汽车领城进展良好。

  24H1公司累计研发投入1.98亿元,开展了针对AI算力、Al服务器产品下一

  代传输PCle6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光

  模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一-代6G通讯技术;

  L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关,并顺利落

  地到产品应用。在工艺能力提升与优化的方面,公司针对AI服务器、AI算力、

  光传输交换机等产品的技术能力改造,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多

  层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能

  力建制,为下一代Al服务器、算力、通讯产品的研发打下坚实的基础。目前,

  公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品(阶梯

  金手指)顺利进入量产,1.6T光模块进入小量产,在AI算力、人工智能、新

  能车、数据中心等领域均有布局和积极进展。

  口2.8亿收购泰国APCB100％股权,拓展客户群以及产品下游应用领域,加速

  全球化产能布局。泰国APCB成立于1990年,在PCB领域深耕多年,在泰

  国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队,其第一大客户为全球知名的

  节能整体解决方案领导厂商。2022/2023/24H1营收20.0/15.9/7.3亿泰铢,

  净利润-1.8/-1.5/-0.9 亿泰铢,净资产1.7/1/7/-0.3亿泰铢。此次海外资产收购

  完成后,APCB将成为公司泰国生产基地,强化了公司全球化产能供应能力,

  提升公司快速满足核心客户海外交付需求的能力以及客户粘性,亦将带动公:

  司国内工厂订单需求的增长,且公司对泰国APCB将进行全面资源整合以及

  多方面赋能,协同效应助力其业绩释放。

   展望今明年,行业景气边际回暖,卡位算力及汽车电子核心客户高端需求,

  产能释放望获业绩弹性。短期来看,公司北美算力龙头客户订单持续导入,

  竞争格局短期向好,份额持续提升,将带动高多层及HDI产品出货占比提升,

  产品结构优化;而消费电子业务伴随下半年旺季的到来,下游消费端客户订

  单能见度逐步延长,推动产能利用率走高,盈利能力有望延续向好态势。中

  长期看,在算力领域,公司Eagle级产品已实现量产,应用于AI服务器的高

  阶HDI及高速高多层板已完成产品化布局及客户认证,AI服务器加速卡及模

  组卡、光模块用板有望于24H2及25年迎来批量出货并贡献弹性业绩;汽车

  电子方面,公司已是T客户PCB主力供应商,并导入众多Tier1客户,产品

  涵盖自动驾驶、三电、车身域控、车载雷达板等,占比持续提升,且收购子

  公司MFSS进入汽车软板领域;显卡方面,高毛利的新品出货量不断扩大;

  消费电子领域需求伴随AI化趋势加速,今明年则有望呈现稳中向好态势。同

  时,未来公司将持续配合国际龙头客户需求在越南、泰国、马来西亚等地加

  速推行产能全球化布局。

   维持"增持"投资评级。我们最新预测公司24-26年营收为116.6/139.9/160.9

  亿,归母净利润为11.3/15.0/17.2亿,对应EPS为1.31/1.74/2.00元,对应

  当前股价PE为26.4/19.9/17.3倍。我们认为公司深耕PCB领域多年,积极

  布局Al算力、新能源及新能车等领域,头部客户卡位优势较为明显,软硬板

  协同推进并加速海外产能布局,看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预

  期,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业需求低于预期;同行竞争加剧;客户拓展及订单导入不及预

  期:汇率变动风险。