科思股份(300856):Q2淡季营收增长稳健-中报点评

Q2淡季营收增长稳健科思股份发布半年报,2024年H1实现营收14.05亿元(yoy+18.01％),归母净利4.21亿元(yoy+20.24％),扣非净利4.01亿元(yoy+16.44％)。

   其中Q2实现营收6.93亿元(yoy+15.00％,qoq-2.67％),归母净利2.02亿元(yoy+6.00％,qoq-8.22％)。Q2营收6.93亿元/yoy15％,环比Q1(7.12亿)略降。24H2及25年伴随下游部分大客户去库存结束,以及卡波姆/高端油脂/润肤剂等品种投产节奏逐步明朗,我们预计公司仍有望维持较快营收增速。考虑到部分产品价格调降,部分大客户调整库存等影响,我们调整24-26年净利润为8.9/11/13亿元(前值(9.5/12/14亿元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为24倍,考虑23H2以来市场风险偏好降低及风格变化,给予公司24年15倍PE,目标价39.15元,维持"买入"评级。

   Q2淡季传统防晒剂出货量环比有一定下降分业务,24H1化妆品活性成分及原料营收12.02亿/yoy15％,毛利率52.39％/yoy-0.96pct;合成香料1.93亿/yoy41.08％,毛利率22.18％/yoy0.3pct。Q2营收6.93亿元/yoy15％,环比Q1(7.12亿)略降。

   主要因:大客户客户消化库存;相对淡季,Q2传统防晒剂出货量环比有所下降;OCT/PA等防晒剂品种价格调整;欧洲等阴雨天气较多等。

   Q2毛利率维持相对较高水平,汇兑收益同比有明显减少Q2毛利率47.86％/yoy-1.81pct,环比Q1略提升0.04pct,环比维持基本稳定;Q2销售净利率29.10％/yoy-2.48PCT,净利润2.02亿元/yoy6％,环比Q1(2.2亿)略降,主要因Q2汇兑收益同比减少约1500万/可转债利息费用有所增加/政府补贴有所减少/所得税率有所提升;Q2经营现金净流入4.12亿,环比Q1的1.6亿有明显增加。

   新项目持续推进24H1公司高效完成了年产1000吨P-S产线的投产试运行,并加快推进氨基酸表面活性剂和新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐等洗护类新产品的市场推广;同时全面推进马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目建设,进一步提高公司国际化水平和抗风险能力,有望带来后续新成长点。

   风险提示:汇率/油价/海运等宏观因子大幅波动;需求转弱;竞争加剧;价格下滑。