佳电股份(000922):电动机业务承压,核电业务高速增长

2024年上半年收入同比下降6.43％,归母净利润同比下降19.57％。公司2024年上半年实现营收24.81亿元,同比下降6.43％;归母净利润1.75亿元,同比下降19.57％,主要系主业电机业务需求疲软,行业竞争加剧价格压力大导致下滑,核电业务在手订单充足,保持高增。单季度看,2024年第二季度实现营收13.28亿元,同比下降7.98％;归母净利润0.82亿元,同比下降23.57％。

   2024年上半年公司毛利率/净利率分别为22.94％/8.41％,同比变动+0.20/-1.08个pct。公司费用率整体略有下降。2024年上半年公司合同负债14.95亿元,同比+8.12％,在手订单持续较好。

   电动机业务承压,核电业务高增。分业务看,2024年上半年电动机及服务入18.67亿元,同比下降20.80％,毛利率19.35％,同比变动-3.49个pct,电机业务下滑主要系宏观经济承压,行业需求减少,竞争加剧,价格压力较大所致;核电收入5.54亿元,同比增长132.53％,毛利率29.84％,同比变动-3.49个pct;近年来国内核电形成批量化建设,公司在三代、四代核电订单充足,核电业务保持高速增长。哈电动装情况(控股51％),2024H1收入7.80亿元,同比增长增长42％,净利润0.69亿元,同比增长101％,其中2024H1核电业务/其他电机业务收入分别为5.54/2.27亿元,同比+133％/-27％。

   发布定增改善财务状况,三、四代核电发展助力公司持续成长。定增方面,2024年6月,公司拟向控股股东哈电集团定增募资不超11.12亿元,发行数量为1.02亿股,用于补充偿还哈电集团委托贷款的流动资金,本次定增有助于公司落实国资预算资金国有权益转化、降低资产负债率、减少持续关联交易、减少财务费用。2024年8月13日,公司定增申请已获深交所受理;核电方面,公司收购哈电动装51％股权,哈电动装是国内三代核电主泵龙头,佳电股份系核电电机领域龙头,收购哈电动装后进一步增强公司在三代核电设备方面竞争力;此外,四代高温气冷堆因其有更高安全性、可用于制氢等优势发展快速,公司作为主氦风机核心供应商占据70％以上份额,未来有望打开更大成长空间。

   风险提示:下游需求不及预期;核电进展不及预期,原材料价格波动风险。

   投资建议:公司是特种电机及3/4代核电主泵/主氦风机隐形冠军,核电业务在手订单充足,未来3年有望保持高增,考虑当前主业电机下游需求相对疲软,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为3.90/4.75/6.24亿元(原值为4.45/5.46/6.97亿元),对应PE19/15/12倍,维持"优于大市"评级。