思维列控(603508):新签订单超30％增长,看好下半年业绩释放-中报点评

事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营收5.59亿元,同比+6.16％;归母净利1.90亿元,同比+9.39％;扣非后归母净利1.93亿元,同比+13.21％。

   其中,Q2实现营收2.60亿元,同比+3.68％;归母净利0.90亿元,同比+8.46％。

   Q2订单增速明显,看好下半年业绩释放

   2024年上半年,铁路客户招标持续回暖,公司上半年累计新签订单约6.6亿元,同比增长超过30％,二季度以来订单增速明显。

   24Q2,公司收入/利润增长较为平缓,我们认为,主要原因在于24年铁路项目订单落地时间较晚,相关收入无法在Q2确认。以LKJ相关项目为例,根据国铁采招网,24Q2共有20个项目公布中标结果,其中4月项目仅4个。

   5月以来,铁路项目订单持续超预期,看好下半年业绩释放。5月首次动车组采购招标启动,共计采购165组,超过23全年的采购数量164组。8月动车组高级修超预期,本次招标动车组高级修共473组,其中五级修302组。

   高铁业务超预期,受益于动车组采购+高级修

   列控业务:公司LKJ无线数据换装系统开启大批量加装,LKJ20000产品更新需求保持增长,24H1实现营收3.30亿元,同比增长3.62％。

   铁路安防:调车安全防护系统(LSP系统)加速推广,叠加6A、CMD产品更新数量增长和技术升级需求的提升,24H1实现营收1.37亿元,同比增长7.56％。

   高铁业务:铁路客运量快速增长带动高铁订单交付和存量动车组设备更新,24H1实现营收0.80亿元,同比增长14.93％。

   毛利率提升4.6pct达到62.8％,盈利能力提升

   24H1,毛利率为62.83％,同比增长4.6pp,净利润率34.01％,同比增长1.0pp。我们认为,盈利能力主要得益于LKJ无线数据换装、LSP系统等新兴系统推广。

   24年铁路投资超预期,设备更新政策推进

   投资端,24年1-7月全国铁路固定资产投资4102亿元,同比增长10.5％。政策端,设备更新持续推进,中央统筹安排3000亿左右超长期特别国债资金,支持设备更新和以旧换新。未来五年,中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。公司作为LKJ系统龙头,有望充分受益于老旧内燃机车设备更新。

   盈利预测与估值

   我们预计公司24-26年归母净利润分别为5.1、6.2和7.5亿元,对应24-26年PE倍数分别为16、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   铁路设备更新进展不及预期,国铁集团投资不及预期,商誉减值风险等。