上海机电(600835):新梯市场有所承压,后市场业务持续拓展

事件描述

   公司发布2024年半年度业绩报告,2024H1实现营收100.84亿元,同减7.46％;实现归母净利润5.26亿元,同减5.44％;实现扣非归母净利润5.03亿元,同减1.18％。

   事件点评

   营收、利润小幅下滑,主因新梯市场承压。公司电梯业务中,2024H1电梯设备销售实现收入59.74亿元,同比减少7.07％;电梯安装及维保等其他业务实现收入34.74亿元,同比减少6.35％。电梯设备销售的下滑主要与新梯市场相关,而新梯市场与房屋竣工面积存在较强相关性,2024M1-7房屋竣工面积为3亿平米,同比减少21.8％,从该角度看公司降幅小于行业。

   毛利率、期间费用率同比均有所上升。2024H1,公司毛利率同增0.65pct至16.43％。费用率方面,2024H1,公司期间费用率同增0.88pct至9.20％,其中销售费用率同增0.13pct至3.16％,管理费用率同增0.57pct至4.14％,财务费用率同减0.31pct至-1.75％,研发费用率同增0.5pct至3.66％。

   更新改造周期有望向上,后市场业务占比逐步提升。2023年末,中国在用梯保有量已超过1000万台,服务市场将随着在用梯保有量增加而持续扩大,运行时间超过15年以上的老旧电梯数量有所增加,加上大规模设备更新政策的推出,旧梯更新改造市场将有望进入加速增长期。2024H1,公司电梯安装及维保等其他业务占营收比重达34.45％(主要包括安装、改造、维保业务,其中安装业务与新梯市场相关性强,改造与维保业务与新梯市场相关性弱),较2023年的32.04％有进一步的提升。随着后市场业务占比的持续提升,公司的现金流专业绩稳定性有望向好,估值亦有望逐步向海外龙头企业靠拢。

   打造智慧电梯,加速数字化转型。在智能产品方面,上海三菱电梯推出了LNK智能电梯数字化解决方案,具有高安全性、高实时性、高稳定性的特点,并通过不断迭代运用最新数字化技术为客户带来最前沿的智慧产品。在智能制造方面,上海三菱电梯在多个应用场景建设了基于工业机器人+AGV+5G技术的先进制造装备和自动化柔性化生产线。在智能服务方面,上海三菱电梯深耕于电梯物联网,建立了一套完善的以电梯远程服务系统为基础的EleCare服务体系,对电梯运行状态和故障信息实时监视。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为209.38、214.44、228.98亿元,同比增速为-6.20％、2.42％、6.78％;归母净利润为9.54、10.00、10.89亿元,同比增速为-4.59％、4.89％、8.82％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.20、11.63、10.69倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:

   地产下行幅度超出预期;竞争加剧风险。