瑞鹄模具(002997):业绩延续强劲,装备＆零部件双轮驱动

事件:公司发布2024年中报,2024上半年实现营收11.2亿元,同比+30.5％,归

  母净利润1.6亿元,同比+79.4％,此前公司发布预告上半年实现归母净利润1.54

  -1.7亿元,同比增长70.76％-88.51％,符合预期。24Q2实现营收6.2亿元,同比

  +29.5％,归母净利润0.86亿元,同比+81.7％。

   收入:装备业务＆零部件业务双轮驱动,24H1收入同比+30.5％。上半年公司实现营收1

  1.2亿元,同比+30.5％,装备业务和零部件业务双轮驱动:①装备业务2024上半年实

  现收入8.3亿元,同比+7.7％;②零部件业务2024上半年实现收入2.6亿元,同比+24

  4.8％。分季度,2402收入6.2亿元,同比+29.5％,环比+21.7％,收入规模创新高。装

  备业务持续突破国际主流豪华,陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户,

  国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升,截至20240630,公司

  装备业务在手订单39.3亿元,较上年末增长15％,在手订单充足,伴随在手订单

  投产释放公司基本盘装备业务维持较好增长。

   轻量化零部件为公司增量业务,当前

  已进入量产阶段,其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产,铝合

  金动总零部件于23Q2全面量产(截至23年末已进入稳产阶段),高强度板及铝

  合金板材冲焊件于23Q4开始量产(截至23年末已部分进入爬产阶段),预计20

  24年规模将继续快速上量并在规模效应释放下带来盈利贡献。

  盈利:2402毛利率同环比提升,装备业务盈利维持较好,期待零部件业务贡献盈利弹

  性。24Q2公司毛利率24.49％,同比+4.84pct,环比+0.76pct,同环比提升预计是装备

  业务结构优化驱动,2024年上半年装备业务毛利率28.4％,同比+7.12pct。零部件业

  务仍处于爬坡阶段短期盈利承压,看好后续规模化后贡献盈利弹性。

   冲压模具隐形冠军,基本盘业务仍保持较快增长,轻量化零部件从0到1贡献确

  定性弹性。

  1)装备业务(模具+生产线)-量维度:行业扩容(平台化造车＆电动智能变革下

  车型投放加快驱动+国产化趋势加强。

  2)轻量化零部件一量维度:短期跟随奇瑞等大客户从0到1,中长期基于奇瑞项

  目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度:产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸

  动力总成壳体-铝压铸车身(含一体压铸),未来有望延伸至铝压铸底盘件,进一

  步实现单车价值提升。

   盈利预测:预计公司24-26年归母净利润为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元,24-2

  6年归母净利润同比增速分别为+67％、+32％、+23％,对应当前PE分别为17X、13X、

  11X,看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10阶段迎接确定性

  高成长,维持"增持"评级。

   风险提示:核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、新产品拓展不

  及预期等