天融信(002212):经营管理显韧性,盈利端依然具备业绩弹性-2024半年报点评

事件:公司发布业绩报告。2024年半年度实现营业收入8.73亿元(-13.07％),归母净

  利润2.06亿元(+2.98％),扣非净利润-2.16亿元(+2.84％)。毛利率达到63.30％

  (+7.86pcts),经营性现金流净额为-2.53亿元(+15.4％)。

   营收规模阶段性承压,经营管理效能显现出韧性。

  受外部经营环境不利影响,整体收入规模同比明显下滑。公司积极应对行业和市场发展

  趋势,持续推进提质增效战略,实现收入质量有所提升,毛利率同比(+7.86pcts)。行

  业收入结构方面,政府及事业单位收入4.25亿元(-20.01％),国有企业收入2.47亿元

  (-5.61％),商业及其它收入1.95亿元(-6.24％)。其中,部分细分领域增长强劲,卫

  生行业收入(+46.45％),能源行业收入(+33.42％),政法行业收入(+31.13％),交通

  行业收入(+15.63％)。新方向新业务方面,云安全收入(+51.52％),云计算收入

  (+35.80％),信创安全收入(+22.99％)。当前,信创应用正从政府、事业单位加速向

  金融、电信、电力、石油、交通等全行业市场加速渗透、覆盖。国家陆续发布多项网络

  安全和数据安全指导文件,监管、合规要求下的潜在刚性市场需求将逐级稳健增长。同

  时,我国陆续发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建

  设,也将有效解决相关领域中长期、规模化资金投入的预算问题。公司积极探索"AI+

  安全"的深度融合与创新,加大云计算研发投入、推进"云计算+安全"深度融合,在不

  利市场环境下实现了云安全、云计算等新赛道业务持续快速增长。我们认为,从行业市

  场前景来看,在国家 超长期国债资金支持下,信息网络安全行业将中长期收益。从企

  业经营成效来看,天融信收入质量有所提升、新方向新业务依然保持快速增长,在不

  利环境下彰显出发展韧性。

   整体经营质量稳健提升,盈利端具备业绩弹性。

  公司在营收规模同比下降超过10％的情况下,实现归母及扣非净利润同比稳中有增,整

  体经营质量稳健提升。经营成本控制方面方面,营业成本(-28.41％)、毛利率

  (+7.86pcts),降本增效明显。费用管控方面,期间四项费用总计(-2.86％),稳中略

  降。其中,管理费用(-30.649％),主要系报告期股份支付费用同比减少所致;研发费用

  (-5.80％),系公司在新方向和新技术的前期布局基本完成;公司近年来持续保持营销、

  市场的强化投入,致销售费用(+9.71％)。与此同时,经营活动产生的现金流量净额

  (+15.44％),在2023全年5.17亿元(+290.59％)基础上继续保持快速提升态势。我

  们认为,公司近年来积极推进的提质增效发展战略正在逐步落地,整体经营成效渐显。

  未来,随着市场经营环境改善,公司盈利端可能展现出较好业绩弹性。

   积极探索"网络安全+AI"技术深度融合,勇于护航、赋能时代新质生产力发展。

  公司在恶意样本、风险信息、威胁知识、安全情报等方面有多年安全数据积累,从2019

  年起,陆续发布了融入AI技术的防火墙、入侵防御、入侵检测、僵木蠕监测、物联网

  安全接入网关、数据防泄漏、数据库审计、数据库审计与防护、网络审计、大数据分析、

  态势感知、智能内网威胁分析、EDR、沙箱等多款创新型产品。基于大模型、小模型、

  自然语言处理、机器学习深度学习等AI技术,在恶意样本检测与分析、攻击行为发

  现与溯源、安全情报推理与生成、自动化漏洞挖掘与评估、智能化安全服务与运营等方

  向形成了丰富的技术成果。目前,已推出天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问

  智算云平台等系列产品,主要应用于威胁检测、安全运营、知识问答、算力管理等场景。

  在低空经济领域,提供网络安全、数据安全、云计算类产品及解决方案,覆盖低空经济

  涉及的基础设施、基站、飞行器等场景;在车路云一-体化安全领域,形成云、管、端、

  边的一体化安全防护体系,覆盖环境安全、数据安全等场景,推出智能网联汽车安全解

  决方案;在卫星互联网安全领域,推出了卫星应用服务平台、卫星遥感系统等网络安全

  解决方案,在国内和"一带--路"沿线多个国家落 地实践。在工业互联网安全方面,公

  司率先提出"双安融合"技术理念,形成了完善的工业互联网安全产品、方案和服务体

  系,发布覆盖工业互联网安全建设、监管、运营与能力提升的全系列专用产品,公司产

  品与方案已在电力、石油、轨道交通、冶金、煤炭、烟草、医药、汽车制造、机械制造

  等30余个行业80余个业务场景广泛落地实践。

   投资建议

   我们认为,公司经营管理效能显现出韧性,盈利端依然具备业绩弹性。未来,随着市场

  经营环境好转,公司在新方向新业务方面的前瞻布局依然值得期待。预计公司20242026

  年的营业收入分别为34.44亿元、39.48亿元、45.28亿元;归母净利润分别为2.54亿

  元、亿3.08亿元、3.62亿元,对应目前PE分别为20X/17X/14X,维持"买入"评

  级。

   风险提示

   下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。