南钢股份(600282):高韧性再次印证,Q2盈利逆势增长-中报点评

24H1归母净利润同比+24.7％,维持"买入"评级公司24H1实现营收336.79亿元(yoy-8.78％),归母净利12.33亿元(yoy+24.7％),其中24Q2归母净利6.79亿元(yoy+10.85％,qoq+22.65％)。考虑公司产品结构优化、精益生产等成果较好,我们上调盈利预测,预计24-26年公司EPS分别为0.40/0.44/0.46元(前值0.38/0.41/0.43元),可比公司PE(2024E)均值9.3X,考虑公司盈利稳定性较强,且分红率较同业更高,给予公司24年15.0XPE,对应目标价6.00元(前值5.89元),维持"买入"评级。

   钢铁行业经营承压,公司盈利逆势增长,高韧性再次印证据公司半年报,24H1公司钢材产量478.72万吨(yoy-7.0％),销量478.28万吨(yoy-7.1％),主因公司积极调整产品结构,克服高炉检修影响,建筑螺纹产量有所降低。同时,公司通过优化产品结构、精益生产、挖掘降本增效潜力等多种方式,保障高盈利韧性。我们测算24H1公司吨钢净利约250元/吨(yoy+50元/吨),其中24Q2约262元/吨(qoq+24元/吨),环比再次取得改善。据中钢协,24H1重点钢铁企业利润总额同比下降6.7％,公司盈利实现逆势增长。

   先进钢铁材料+出口保障盈利,产业链布局进一步增厚利润24H1公司先进钢铁材料销量129.78万吨,占钢材总销量27.14％,同比增加1.96pct,毛利率17.94％(yoy+1.61pct),贡献毛利总额13.34亿元,占钢材产品总毛利总额的43.48％,是公司盈利韧性的最有力支撑。公司抢抓海外市场,扩大高附加值产品出口数量及品种,24H1出口接单量81.6万吨(yoy+64％),出口量68.5万吨(yoy+31％),创历史最好记录。此外,公司印尼年产650万吨焦炭项目产能持续释放,24H1销量113.15万吨(yoy+89.4％),实现净利润3629.39万元;金安矿业实现利润总额3.6亿元;柏中环境实现利润总额1.53亿元,多元产业布局增厚利润。

   持续高分红、积极践行ESG,树立良好企业形象2023年度公司派发现金分红15.4亿,占归母净利润的72.52％。2024年上半年公司拟派发现金分红6.2亿元,占上半年归母净利润的50％,公司持续高现金分红,积极回报投资者。此外,在ESG方面,公司坚持高质量可持续发展,24H1公司成为江苏省第一家上榜环保绩效A级的长流程钢铁企业,并完成碳管理体系建设,获得EATNS碳管理体系评定证书。同时,公司在巩固拓展脱贫攻坚成果、助力乡村振兴等方面积极作为,入选《财富》2024年中国ESG影响力榜,树立良好企业形象。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动。