瑞鹄模具(002997):24Q2业绩符合预期,零部件稳步增长-系列点评四

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1营收11.21亿元,同比+30.45％;归母净利润1.62亿元,同比+79.35％;扣非归母净利润1.53亿元,同比+95.75％。

   24Q2业绩符合预期零部件业务放量。1)收入端:2024Q2营收6.15亿元,同比+29.46％,环比+21.70％。我们判断,公司营收同环比高增主要受益于客户奇瑞销量的上升。根据奇瑞汽车公众号披露,公司首次半年度销售量突破百万辆,创造历史新高,奇瑞汽车2024Q2销量为571,017辆,环比+8.61％;2)利润端:2024Q2归母净利润0.86亿元,同比+81.70％,环比+13.29％,接近此前业绩预告中值;扣非归母净利润0.82亿元,同比+110.01％,环比+17.01％,接近此前业绩预告中值。2024Q2毛利率达24.49％,同比+4.84pct,环比+0.76pct,归母净利率达16.08％,同比+4.37pct,环比-0.17pct。公司毛利率环比有所下滑,我们判断系装备业务季节性影响,同比大幅提升,系收入增长带动规模效应提升;3)费用端:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48％/5.16％/4.37％/0.29％,同比分别-1.64/+0.83/-0.05/+0.66pct,环比分别-1.22/+0.40/-1.21/+0.64pct,随汽车零部件业务产线产能爬坡,带动零部件业务规模效应提升,费用率下行;公司2024H1实现投资收益0.37亿元,同比+45.70％,带动业绩增长。

   设立新加坡子公司全球化加速。公司于8月5日公告,在新加坡设立全资子公司"瑞鹄模具新加坡有限公司(RAYHOOMOTORDIESSINGAPOREPTE.LTD.)",注册资本100万美元,公司已于近期取得了《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》,并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略,有利于公司未来拓展国际业务,提高综合竞争能力,促进公司长期持续发展。

   装备类业务订单饱满轻量化业务向上发展。公司装备类业务在手订单充足,截至2024H1,公司在手订单39.30亿元,同比+14.95％,产能负荷饱满。零部件业务方面,根据2023年年报,公司汽车轻量化零部件业务承接新车型、新项目5个,随定点项目的量产及产能爬坡,公司业绩有望迎来进一步提升。

   投资建议:公司基于与股东奇瑞的合作,不断开拓新客户,当前装备类业务在手订单充足,轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元,归母净利为3.6/4.6/5.7亿元,对应EPS分别为1.71/2.17/2.72元。按照2024年8月19日收盘价27.55元,对应PE分别为16/13/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:销量不及预期;客户拓展情况不及预期;新业务发展不及预期;原材料价格波动等。