华阳集团(002906):汽车电子迎来收获期,推动公司业绩高增

事项:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入41.9亿元,同比增长46.2％,实现归母净利润2.9亿元,同比增长57.9％,实现扣非归母净利润2.8亿元,同比增长64.4％。单二季度公司实现营业收入22.0亿元,同环比分别增长41.9％/10.6％,实现归母净利润1.4亿元,同环比分别增长38.8％/1.7％。

   平安观点:

   上半年汽车电子业务实现高速增长。根据公司财报数据显示,2024年上半年公司实现营业收入41.9亿元(同比+46.2％),其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收30.7亿/9.1亿元,同比增速分别达到65.4％/23.6％,公司上半年业绩增长主要来自其汽车电子业务的快速增长。根据公司半年报披露,公司上半年座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段,销售收入同比大幅增长;屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电、车载摄像头等已规模化量产产品销售收入大幅增长;客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升。

   汽车电子业务驱动公司上半年盈利能力提升。公司上半年归母净利润2.9亿元(同比+57.9％)。根据公司半年报数据拆解,公司精密压铸业务(子公司华阳精机)上半年实现净利润1.2亿元,同比增长19.6％,公司上半年盈利能力提升主要来自汽车电子业务的驱动,其中子公司华阳多媒体和华阳通用上半年分别实现净利润0.6亿/0.9亿元,同比分别增长687.4％/20.4％。

   毛利率总体保持稳定,销售、管理费用率下降。公司毛利率总体保持稳定,上半年公司综合毛利率达到21.8％,同比下降约0.5个百分点,汽车电子、精密压铸两项主营业务的毛利率分别达到20.7％/25.7％,同比下滑1.2/0.35个百分点,预计主要是由于汽车行业价格战向上游传导的原因。研发方面,根据公司半年报披露数据,公司上半年研发投入达到3.7 亿元(其中费用化3.4亿元),同比增加25.6％,占公司营业收入的8.9％。销售和管理费用方面,上半年公司销售和管理费用率达到5.6％,同比下降0.8个百分点,体现公司良好的费用管控水平以及规模化效应的提升。

   盈利预测与投资建议:公司新增订单充足,根据公司半年报披露,公司汽车电子业务开拓进展显著,座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、车载影音娱乐系统等主要产品持续获得众多项目定点,订单额大幅增加。结合公司上半年业绩情况,我们维持公司2024～2026年净利润预测为6.6亿/8.5亿/11.0亿元,依然维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品,如果HUD的渗透率和搭载量不及预期,将直接影响公司HUD产品的市场空间;2)市场竞争环境日渐激烈,公司技术创新能力可能下滑,进而导致公司产品的市场竞争力下滑;3)汽车消费恢复程度不达预期,导致公司下游客户销量下滑,将直接导致公司业绩承压。