东山精密(002384):业绩符合预期,端侧AI催化消费电子量价齐升

事件:

   24H1实现营收166亿,同比+21.67％;实现归母净利5.61亿元,同比-32.01％,扣非净利5.16亿元,同比-10.66％;其中Q2实现营收89亿,同比+24.15％;归母净利2.71亿元,同比-23.14％;扣非净利2.55亿元,同比-14.39％。

   消费电子+新能源双轮驱动营收大幅增长,PCB受益于客户创新

   公司24H1电子电路产品实现营收108.5亿元,同比增长20.93％。电子电路产品营收占比65.25％,是公司上半年营收增长的主要主要动能,我们认为主要系大客户非手机产品重磅更新拉动出货。公司新能源业务整体实现收入38.10亿元,同比增长约29.33％,占公司营收比重进一步增加。公司消费电子和新能源业务已经构成韧性的业务组合,为高质量发展奠定坚实的基础。

   非核心业务大幅减亏,研发投入和汇兑收益影响短期利润

   1)对于LED业务,公司持续降本增效+探索客户和产结构调整,效果显著。LED业务营收4.4亿,与23H1基本持平,24H1毛利率为-26.89％,相比23H1大幅减亏20.06pct,亏损明显收窄助力24H1利润表现。2)24Q2公司研发费用3.69亿元,同比增长40％,费用率从23Q2的3.69％提升至4.15％,短期影响利润但投入的产品研发将使公司在未来客户新品周期获益。3)23Q2公司财务费用为-1.72亿,24Q2为-0.23亿元,大幅减少1.5亿元,主要系汇率收益波动。

   端侧AI+智能驾驶双黄金赛道,伴随大客户跨步前行

   公司立足消费电子和新能源两大赛道。消费电子后续有望受益于端侧AI驱动销量提升,同时PCB单机用量将受益功能增加+轻薄化要求提升,量价齐升驱动电子电路业务重回高成长。新能源产业公司配合客户全球化布局,有望受益于车型迭代、智能化程度提升和份额增加。

   盈利预测与投资建议

   我们维持前次预测,预计公司2024-2026年营收收入为372/436/498亿元,归母净利润为23.27/30.73/40.33亿元,P/E倍数分别为16/12/9.4×。我们认为,公司行业地位领先,有望受益于端侧AI浪潮,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游手机需求不及预期、端侧AI对零部件创新需求不及预期、公司应用领域开拓不及预期