上海机场(600009):24H1业绩大幅同比增长,免税修复仍需时间

上海机场发布2024半年报业绩:上半年公司营业收入60.6亿元,同比增长

  24.6％,实现归母净利润8.15亿元,同比增长515.0％。其中Q2营业收入30.3

  亿元,同比增长11.8％,实现归母净利润4.3亿元,同比增长85.1％;公司业

  绩符合此前预告。

   上半年国际航线稳步修复。从经营数据看,2024年上半年浦东机场共保障飞

  机起降25.77万架次,同比增长37.32％,旅客吞吐量3688.02万人次,同比

  增长67.63％,货邮吞吐量181.16万吨,同比增长13.5％;虹桥机场共保障

  飞机起降13.55万架次,同比增长4％,旅客吞吐量2348.26万人次,同比增

  长16.72％,货邮吞吐量19.98万吨,同比增长30.48％。从旅客结构看,国

  际旅客量稳步修复,Q2浦东机场国际+地区旅客量恢复至2019年同期的

  79％,较Q1的73％恢复率进一步提升。

   受益于民航市场恢复,公司收入同比快速增长。受益于民航市场增长,2024H1

  公司营业收入60.6亿元,同比增长24.6％,从收入结构看,上半年:1)航

  空性收入26.9亿元,同比增长41.2％;2)非航空性收入33.7亿元,同比增

  长13.8％;其中商业餐饮收入10.7亿元,同比下降3.0％,商业餐饮收入的

  下滑主要来自于新协议下免税收入的下滑(2024H1公司免税合同收入6.48

  亿元,同比下降17％),商业餐饮剔除免税以外部分同比增长31.1％;物流

  收入8.3亿元,同比增长27.8％;其他收入14.8亿元,同比增长21.6％。

  口投资收益同比快速增长。公司上半年投资收益同比增长65％至3.6亿元,主

  要是Uni-champion贡献投资收益0.97亿元(2023H1亏损839万元),以

  及油料公司贡献投资收益同比增加1.2亿元。

   长期枢纽价值有望回归。上海机场区位优势显著,作为我国最重要的国际枢

  纽之一,随着国际客流的恢复和增长,免税及其他非航业务有望持续贡献业

  绩增量,长期或将实现枢纽机场价值回归。当前阶段,考虑国际客流和免税

  业务修复进程,我们更新公司盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润分

  别为19/27/32亿元,下调公司评级至"增持"。当前公司股价对应2024-26

  年P/E分别为43/31/26倍。

   风险提示:宏观经济下行风险;免税销售不及预期;国际客流不及预期。