浩洋股份(300833):2024Q2业绩承压,预计下半年有望反弹

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年,公司实现营业收入6.69亿元,同比

  下降5.68％,实现归母净利润2.03亿元,同比下降9.10％,实现扣非归母净利润1.95

  亿元,同比下降10.74％:2024年第二季度,公司实现营业收入3.54亿元,同比下降

  6.67％:实现归母净利润1.02亿元,同比下降17.16％;实现扣非归母净利润0.97亿

  元,同比下降19.98％;略低于市场预期。

   激光光源技术革新,持续影响2023Q3-2024Q2收入,2024H1毛利率创新高。

   (1)成长性分析:2023Q3-2024Q2,公司营收分别同比-15.76％、+0.23％、-455％、

  -6.67％,主要是因为产品往激光光源升级,良率提升较慢导致产能不稳定。2024Q2归

  母净利润同比下降17.16％,扣非归母净利润同比下降19.98％,表现弱于营收增速,

  主要是因为①公司持续开拓全球市场,销售和管理费用增长:②公司不断加大研发投

  入。公司通过增加产线员工,目前产能已修复至新品升级前状态,预计2024年下半年

  收入业绩有望反弹。

  (2)盈利能力分析:2024年上半年,公司销售毛利率为51.85％,同比增加1.21pct,

  创上半年历史新高,主要是高毛利自主品牌占比提升,带动整体毛利率增长:销售净利

  率为30.59％,同比下降1.07pct:销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.33％、

  7.00％、-4.31％,同比分别+0.97pct、+1.61pct、-0.37pct。

  (3)营运能力及经营现金流分析:运营能力短期承压,2024年上半年公司应收账款

  周转天数为66.26天,同比增长20.79天,主要是因为①欧线海运跨期影响,②国内

  收入占比提升影响。2024年上半年,现金流水平也承压,经营活动产生的现金流量净

  额为1.62亿元,同比下降37.37％,主要是因为①欧线跨期影响应收账款增加,②订

  单好储备原材料增加,预计下半年正常回款发货后会改善明显。

  (4)持续加大研发投入: 公司作为"专精特新小巨人企业",始终坚持自主创新的发

  展战略,保持高研发投入,2024年上半年,研发投入为3498.11万元,同比增长43.92％:

  研发费用率为5.23％,同比增长1.80pct;公司及子公司新增境内外授权专利超过70

  项。截至2024年6月30日,核心专利技术显色指数控制技术、色温调节技术、高精

  度定位技术、高效散热防水技术、物联网技术等项目均完成研发并应用于产品的试产

  或量产中,较好提高了产品的控制精度、防水性能、散热效率和光色一致性等性能,并

  在产品上成功推出了超大功率LED舞台灯系列、激光舞台灯系列等产品。

   海外演唱会保持高景气,国内大型演出火爆,舞台灯光市场需求旺盛。

  (1)海外演艺活动保持高景气。根据livenation报告,2024Q2,livenation音乐会场

  次达到1.47万场,同比增长19.91％,较疫情前2019Q2增长43.17％,观众人数达

  3889.3万人,同比增长4.91％,较疫情前2019Q2增长43.93％:营业收入达60.23

  亿美元,同比增长6.97％,较疫情前2019Q2增长90.80％,大超疫情前水平,2024

  年有望持续高景气。

  (2)国内演唱会、音乐节等大型演出火爆。根据中国演出行业协会的数据,2024年

  上半年,全国营业性演出场次25.17万场,同比增长30.19％,观众人数7910.13万人

  次,同比增长27.10％;演唱会、音乐节等大型演出票房收入同比增长134.73％,观演

  人数同比增长63.35％。2024年国内市场保持繁荣健康发展。

   公司品牌价值高,产能持续扩张,全球市场竞争力有望进一步提升。

  (1)公司自主品牌知名度高,OBM收入占比持续提升。公司拥有"TERBLY"和

  "AYRTON"两大自主品牌,注重品牌维护和行业知名度提升。2024年上半年,

  OBM收入为4.33亿元,同比增长2.30％:毛利率为53.08％,同比保持高位。

  (2)公司逐步推进新产能投放,为进一步发展与更高市场份额提供高效产能空间。

  2024年上半年,公司持续推进募投项目建设,"演艺灯光设备生产基地建设工程"投

  入2053.14万元,"演艺灯光设备生产基地二期扩建项目"投入1599.74万元;随着

  产能的逐步释放,有望提升公司市场份额,增强公司盈利能力。

   维持"买入"评级。考虑到新品良率爬坡不及预期,我们略微下调盈利预测,预计

  2024-2026年公司归母净利润分别为4.25亿元、5.24亿元、6.34亿元(2024-2026

  年预测前值分别为4.75亿元、6.01亿元、7.54亿元),按照2024年8月19日股价

  对应PE分别为11.7、9.5、7.9倍。受益全球演艺市场活动持续增长,对应演艺设备

  需求旺盛,公司作为国内舞台灯光设备龙头,永来市占率有望持续提升,维持"买

  入"评级。

  风险提示:国际贸易摩擦的风险;经营模式的风险;汇率波动风险:外协加工生产的:

  风险:海外疫情反复的风险;原材料供应风险;核心技术和管理人员流失风险;行业

  市场规模测算偏差风险。