华阳集团(002906):智能座舱多产品线集中放量,规模效应释放提升盈利能力-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1实现营收41.93亿元,同比+46％,归母净利润2.87亿元,同比+58％;2024Q2实现营收22.03亿元,同比+42％,归母净利润1.45亿元,同比+39％。

   汽车电子、精密压铸双轮驱动格局延续,智能座舱多产品线集中放量。(1)汽车电子业务:2024H1实现营收30.71亿元,同比+65％,座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品进入规模化量产阶段,屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电、车载摄像头等收入大幅增长。(2)精密压铸业务:2024H1实现营收9.14亿元,同比+24％,激光雷达、中控屏、域控、HUD等汽车智能化以及光通讯模块相关零部件增长显著。

   规模效应及管理改善提升盈利能力。2024H1公司毛利率为21.76％,同比-0.46pct,其中汽车电子业务、精密压铸业务毛利率分别为20.71％、25.73％,同比-1.17pct、-0.35pct。2024H1公司期间费用率为14.00％,同比-1.97pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.11pct、-0.74pct、-1.52pct、+0.40pct。

   充分受益自主品牌、新势力智能化配置提升趋势,向合资、国际车企拓展。2024H1公司对奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户销售收入快速增长。同时,公司合资及国际车企客户拓展再获新进展,成功突破上汽奥迪并取得Stellantis、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目,客户群体持续扩大。

   产品迭代强化竞争力,舱驾融合和中央计算单元产品推出在即。(1)座舱域控:已量产基于高通8155的座舱域控产品,并推出基于高通8255的舱泊一体域控产品,下半年将推出基于高通8775的舱驾融合和中央计算单元产品。(2)HUD:5.1寸TFTHUD已搭载于魏牌蓝山车型上实现量产,融合HUD光学显示和屏显示技术的VPD产品预计明年实现量产,光波导、可变焦投影技术取得突破。(3)屏显示:滑移屏、偏摆屏、吸顶屏、悬浮屏等项目增加,完成可折叠P-OLED显示屏及三轴运动机构的车载显示产品预研。

   投资建议:基于公司新项目拓展情况调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.49亿元、8.60亿元、10.99亿元(原预测值为6.39亿元、8.02亿元、10.05亿元),对应EPS为1.24元、1.64元、2.09元(原预测值为1.22元、1.53元、1.92元),按2024年8月19日收盘价计算,对应PE为20X、15X、12X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期的风险;汽车市场销量不及预期的风险等。