瑞鹄模具(002997):装备业务盈利改善,1H24业绩亮眼

1H24业绩高于我们预期公司公布1H24业绩:1H24实现收入11.21亿元,同比+30.5％;归母净利润为1.62亿元,同比+79.4％;扣非归母净利润为1.53亿元,同比+95.8％。对应2Q24实现收入6.15亿元,同比+29.5％,环比+21.7％;归母净利润为0.86亿元,同比+81.7％,环比+13.3％;扣非归母净利润为8241万元,同比+110％,环比+17％。业绩好于我们预期,主要系装备业务盈利改善好于预期。

   发展趋势装备业务增长稳健,汽车零部件业务进入放量期。分业务看,1H24模检具、自动化生产线/汽车零部件业务营收8.34/2.57亿元,同比+7.70％/+244.75％。我们认为:1)公司装备业务产品与市场竞争力强,截至1H24在手订单39.30亿元,较2023年末提升14.95％,支撑营收稳定增长;2)受益于核心客户奇瑞相关车型项目陆续量产,公司汽车零部件业务进入爬坡放量期,有望成为后续重要增长驱动力。

   装备业务毛利率明显提升,单季度业绩再创新高。1H24毛利率24.1％,同比+2.8ppt,对应2Q24毛利率24.5％,同环比+4.8/+0.8ppt,盈利能力明显改善。分业务分析,1H24模检具、自动化生产线/汽车零部件业务毛利率分别为28.39％/+9.30％,较2023年+6.2/-5.3ppt,我们认为:1)装备业务毛利率明显提升,主要系海外项目毛利率明显改善(1H24出口业务毛利率43.6％,同比+16.0ppt)以及自动化项目毛利率恢复。2)零部件业务毛利率有下滑,主要系新产线处于量产爬坡前期,以及或存在存货减值等影响。

   费用方面,降本控费以及规模效应影响下,2Q24期间费用环比-1.4ppt至10.3％,主要系销售费用率/研发费用率均环比-1.2ppt。

   2Q24奇瑞销量表现亮眼,华为奇瑞合作车型仍有望带来催化。根据乘联会数据,2Q24奇瑞汽车销量54.7万辆,同环比+41.4％/+7.3％,远超狭义乘用车行业的同环比+1.4％/+8.9％;奇瑞2024年销量目标为增长率超行业10-20ppt,我们看好奇瑞全年销量维持较高增长。向前看,我们认为智界R7以及其他后续合作车型的上市亦有望提振公司业绩、为股价带来催化。

   盈利预测与估值由于装备业务盈利改善,我们上调2024/2025年净利润9.7％/2.5％至3.2/4.1亿元。当前股价对应2024/2025年18.3/14.1xP/E。维持跑赢行业评级,考虑板块估值中枢下移,维持目标价,对应2024/2025年21.8/16.8xP/E,较当前股价有19.1％的上行空间。

   风险车型更新换代不及预期;产能放量不及预期;零部件客户拓展不及预期。1H24业绩高于我们预期公司公布1H24业绩:1H24实现收入11.21亿元,同比+30.5％;归母净利润为1.62亿元,同比+79.4％;扣非归母净利润为1.53亿元,同比+95.8％。对应2Q24实现收入6.15亿元,同比+29.5％,环比+21.7％;归母净利润为0.86亿元,同比+81.7％,环比+13.3％;

   扣非归母净利润为8241万元,同比+110％,环比+17％。业绩好于我们预期,主要系装备业务盈利改善好于预期。

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   风险车型更新换代不及预期;产能放量不及预期;零部件客户拓展不及预期。