明泰铝业(601677):产销稳步扩张,吨净利显著提升-半年报点评

事件:

   公司公布了2024年中报。2024H1实现营收153亿元同比+21％,归母净利润10.7亿元同比+33％。

   点评:

   产销稳步扩张。公司专注主业,稳健发展,产销规模稳步扩大,现有200多种规格型号的产品,4000余家客户,产品畅销国内外50多个国家和地区,2024年H1销售铝板带箔70.8万吨同比+19％,铝型材0.8万吨同比+14％。2024年1～7月销售铝板带箔83.2万吨同比+17％,铝型材0.9万吨同比+12％。

   提前布局再生资源产业链,中期产能规划至200万吨产能,140万吨再生铝应用。公司坚持专业深化,公司铝板带箔业务方面现有产能140万吨,并拥有年处理废铝规模100余万吨、12万吨铝灰渣综合利用产能,达到国际先进水平。

   受益再生铝应用趋势。根据《原材料工业数字化转型工作方案(2024-2026年)》、《河南省有色金属行业碳达峰行动方案》等政策指引,再生金属冶炼等绿色高效环保装备更新改造为行业趋势,《2024-2025年节能降碳行动方案》要求大力发展再生金属产业,到2025年底,再生金属供应占比达到24％以上,铝水直接合金化比例提高到90％以上。

   2024H1吨净利较2023年显著提升。2024年上半年,海外市场方面,欧美地区制造业PMI复苏,英美对俄铝制裁限制交仓,Q2以来国内外铝锭价差得到改善,基本维持内外铝锭价格平衡,公司外贸业务加工利润恢复到正常水平。国内方面,供需表现超预期,基本面格局向好,铝锭库存持续偏低。我们测算公司2024H1吨净利1495元/吨,较2023年全年提升约40％。

   维持"买入"评级。考虑公司2024H1单吨盈利恢复超预期,上调盈利预测,预计2024年～2026年营收为317/365/409亿元,同比+20％/15％/12％,归母净利润为20/23/26亿元(预测前值为17/19/22亿元),同比+49％/14％/13％,对应PE为7/6/5倍。

   风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动,公司业绩不及预期