平煤股份(601666):长协环降拖累业绩,主焦稀缺价值凸显-半年报点评

公司发布2024年半年度业绩公告。公司2024H1实现营业收入162.5亿元,同比+1.8％;实现归母净利润13.9亿元,同比-37.7％。24Q2实现营业收入80.1亿元,同比+9.1％;实现归母净利润6.5亿元,同比-40.0％,环比-11.9％。业绩环比下降我们觉得主要系焦煤长协价格环比下调:2024Q2河南地区焦精煤季度长协价2120元/吨(24Q12320元/吨);2024Q2河南地区1/3焦精煤价格1870元/吨(24Q12020元/吨)。

   24Q3焦煤长协价格环比持平,同比增长:2024Q3河南地区焦精煤季度长协价2120元/吨(23Q32000元/吨);2024Q3河南地区1/3焦精煤价格1870元/吨(23Q31800元/吨)。

   精煤战略逐渐落实,上半年吨煤售价同比增长。

   1)24H1原煤产量1421万吨,同比-7.6％,24Q2单季758万吨,同比+0.2％,环比+14.4％;24H1煤炭销售量1349万吨,同比-13.2％,24Q2单季658万吨,同比-13.6％,环比-4.9％;24H1自产煤销量1155万吨,24Q2单季自产煤销量566万吨,环比-3.8％。

   2)24H1吨煤售价1088元/吨,同比+9.6％,24Q2吨煤售价1017元/吨,同比+9.7％,环比-12.0％;24H1吨煤成本772元/吨,24Q2吨煤成本706元/吨,环比-15.3％。24Q2吨煤毛利311元/吨,环比-3.3％。

   公司逐渐落实精煤战略,现有炼焦煤选煤厂4座,入选能力2700万吨/年,产品质量稳定,为公司实施精煤战略提供了有力保障。

   三年分红保底60％,叠加回购、增持,公司持续回馈市场。

   2023年8月31日至2024年2月日公司控股股东合计增持约1004万股公司股份,2024年7月30日,公司发布新一轮"控股股东增持股份计划"。

   2023年9月7日公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》,截至2024年7月31日,公司已累计回购股份约2668万股。

   2023年11月28日,公司公布《2023年至2025年股东分红回报规划》,在满足以上现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60％。截止2024/8/19收盘,根据我们2024年业绩预期和60％分红保底计算,股息率高达7.3％。

   投资建议。考虑到Q2焦煤长协价格下调,我们下调公司业绩预期,预计公司2024年～2026年实现营收分别317亿元、318亿元、321亿元,实现归母净利润分别30亿元、33亿元、36亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:煤价坍塌式下跌,煤炭销售不及预期,蒙煤进口超预期。