东山精密(002384):AI推动消费电子业务长期成长

事件描述公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年收入166.29亿元,同比+21.67％,归母净利润5.61亿,同比-32.01％;24Q2收入88.84亿元,同比+24.15％,环比+14.71％,归母净利2.71亿元,同比-23.14％,环比-6.25％。

   事件点评PCB业务营收108.50亿元,同比+20.93％,毛利率17.41％,同比下降1.44pct。受益于大客户新品放量,以及公司份额的持续提升,FPC业务维持高增长,Q2传统消费电子淡季,以及大客户降价的影响下,公司整体毛利率环比略有下降。伴随下半年手机新品公司料号及份额提升,看好公司后续FPC业务成长性。

   新能源业务收入约38.10亿元,同比增长约29.33％。公司产品在新能源车中的应用品类逐渐丰富,后续料号导入以及客户产量修复的预期下,收入有望持续增长。

   LED显示业务减亏明显。去年受行业周期影响LED业务亏损较大,今年业务毛利率-26.89％,较去年减亏20.06％,主要因公司提升运营效率,聚焦客户实现盈利能力稳步回升。

   投资建议预计2024-2026年营业收入374.31/436.87/523.69亿元,净利润21.16/31.12/39.89亿元,2024-2026年PE分别为17.8/12.1/9.5X,公司作为国内领先FPC供应商,持续受益A客户AI硬件创新带来的换机周期,FPC业务有望量价齐升,新能源业务稳步发展,LED业务逐渐减亏,盈利能力改善,首次推荐给予"买入-A"评级。

   风险提示消费电子需求复苏不及预期的风险:公司下游客户中消费电子行业占比较高,消费电子行业复苏程度对公司订单持续性有直接影响,存在因需求复