长虹美菱(000521):24Q2归母双位数增长,期间费用率持续优化-公司点评报告

事件:2024年8月17日,长虹美菱发布2024年中报。24H1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为149.48/4.15/4.33亿元,同比分别为+16.52/+15.91/+13.22％,维持双位数增长;其中24Q2分别为90.08/2.59/2.47亿元,同比分别为+15.43/+10.18/-11.46％。24H1/24Q2经营活动现金流净额分别为27.28/28.42亿元,同比分别为+93.42/+59.45％,24Q2环比显著改善。

   24H1空冰洗均增长,外销表现优于内销。分产品看,24H1空调/冰箱冰柜/洗衣机/小家电及厨卫分别为85/47.4/7.8/7.4亿元,同比分别为+21.5/+12.2/+40.7/-12.7％,占比分别为56.9％(+2.3pct)/31.7％(-1.2pct)/5.24％(+0.9pct)/4.98％(-1.67pct),空调和洗衣机增速较快占比有所提升,冰箱冰柜双位增长但占比有所下降,预计24Q2为空调快速增长,冰箱稳健,据产业在线数据,24Q2公司空调、冰箱出货量同比分别为+30.5％、+1.7％。分地区看:24H1国内/海外收入分别为101.3/48.2亿元,同比分别为+13.4/+23.6％,占比分别为67.8％/32.2％,海外收入占比提升+1.85pct,内外销齐头并进,外销表现优于内销。

   24Q2毛利率或受原材料涨价影响同环比均有较大幅度下降,期间费用率有所优化。

   1)毛利率:24H1/24Q2分别为11.28/9.89％,同比分别-1.58/-1.81pct,24Q2环比为-3.5pct,其中24H1空调/冰箱冰柜/洗衣机/小家电及厨卫/内销/外销分别为6.87/17.12/15.77/13.63/11.59/9.88％,同比分别为-1.9/-1.15/-1.88/+1.13/-1.53/-1.65pct,除小家电及厨卫外均有所下降,主要或受原材料涨价影响。

   2)费用端:24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58/1.05/1.92/-0.68％,同比分别-0.55/-0.38/-0.15/+0.22pct,其中24Q2分别为4.63/0.96/1.72/-0.66％,同比分别-0.37/-0.39/-0.04/+0.32pct,24H1和24Q2销售、管理和研发费用率均有所优化,降本增效成效可见。

   3)归母净利率:24H1/24Q2分别为2.78/2.88％,同比分别-0.01/-0.14pct。

   投资建议:国内市场,以自有品牌经营的冰洗产品结构和渠道结构不断提升,空调自主品牌借助冰洗、电视优势品类拓展渠道,空调代工受益于小米空调快速发展;海外市场,代工业务巩固欧洲市场、深耕亚太市场、突破拉非市场不断提升客户质量和产品结构,并积极布局自主品牌;内外销协同发展,同时持续降本增效,收入利润有望持续增长。我们预计,24-26年公司归母净利润分别为8.3/9.66/11.34亿元,对应EPS分别为0.81/0.94/1.10元,当前股价对应PE分别为9.38/8.06/6.86倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、自主品牌拓展不及预期、贸易摩擦等。