苏轴股份(430418):海外市场持续带来增量,Q2业绩略超预期

事件:公司发布2024年半年报。(1)2024年上半年,公司实现营收3.58亿元,同比+17.94％;实现归母净利润0.74亿元,同比+33.99％;实现扣非归母净利润0.73亿元,同比+35.01％。(2)2024Q2单季,公司实现营收1.91亿元,同比+20.11％;实现归母净利润0.41亿元,同比+22.78％;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比+23.97％。2024年上半年公司业绩持续稳健增长,略超市场预期。

   海外市场收入增速/毛利率持续提升,公司业绩略超预期:受益于博世、麦格纳、采埃孚、安道拓等海外知名客户在手项目快速增量爬坡,2024年上半年公司实现海外收入1.67亿元,同比+23.5％。近年来,公司海外收入占比持续提升,2021-2023年分别为38.9％/41.1％/42.3％,2024年上半年进一步提升至46.7％。

   同时,2024年上半年公司海外收入毛利率为44.2％,较2023年上半年/2023年全年分别提升6.8pct/2.5pct。公司坚持全球化布局,国际知名度和品牌竞争力持续提升,海外市场有望持续带来业绩贡献。

   推行全面预算管理和降本增效,公司净利润率持续提升:2024年上半年公司毛利率为38.1％,较2023年上半年/2023年全年/2024年一季度分别提升+1.2pct/+1.4pct/-0.4pct。同时,规模效应下2024年上半年公司管理费用/销售费用/研发费用同比增速均显著慢于营收增速,同比变动分别为+2.4％/-1.1％/+5.2％。

   2024年上半年,公司销售净利率为20.6％,较2023年上半年/2023年全年/2024年一季度分别提升+2.5pct/+1.1pct/+1pct。公司持续实施全面预算管理,加大推进降本增效与数字化管理提升,经济效益有望进一步提升。

   持续开拓下游新兴赛道,公司业务有望实现多点开花目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下游应用领域,航空航天、国防军工、机器人等有望成为新增长极。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年,新产品交叉滚子轴承已配套国防领域,此外,交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件,技术壁垒较高,国内具备量产能力的厂商少,公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。

   盈利预测:公司作为滚针轴承国产化龙头,2024年上半年业绩持续稳健增长。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.69/2.2/2.41亿元。根据最新收盘价,对应的PE分别为10.5/8.1/7.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:国际贸易争端风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险,下游产业链发展不及预期风险,国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。