海康威视(002415):EBG及创新业务稳健增长,利润受费用影响承压

事件:公司发布2024年半年度报告,业绩期内实现营业收入412.09亿元,yoy+9.6

  8％,实现归母净利润50.64亿元,yoy-5.13％,实现扣非归母净利润52.43亿元,yo

  y+4.11％;毛利率为45.05％,

  yoy-0.13pct,净利率13.69％,yoy-1.63pct

   行业需求承压,公司业务稳健增长。上半年公司实现稳健增长,营业收入412.09亿元,

  yoy+9.68％,实现归母净利润50.64亿元,yoy-5.13％,毛利率45.05％,yoy-0.13pc

  i。分业务来看:1)国内主业:上半年三大BG国内营收合计189.71亿元,yoy-0.2

  6％,占整体收入46％,其中PBG实现收入56.93亿元,yoy-9.25％,主要受地方政

  府财政情况制约,公安、交警行业承压,水利水务、防灾救灾、应急管理等业务向好:

  EBG实现营收74.89亿元,yoy+7.05％,虽增速放缓,但企业提质降本增效的需求依

  然迫切,除智慧建筑下行外,工业企业,石化煤炭、教育教学等八个子行业均保持增

  长;SMBG实现营收57.89亿元,yoy+0.64％:公司将继续打造线上线下的渠道优势,

  不断拓宽、丰富产品矩阵及推广;2)境外主业:上半年实现收入114.41亿元,yoy+

  15.46％,海外主业收入占公司业务28％(考虑创新业务后达到34.41％),目前海外发.

  展中国家与发达国家营收贡献约7:3,剔除美国影响后,美洲、泛欧、泛亚太、中东非

  等四大区均实现增长。我们认为后续随发展中国家及地区持续增长,叠加公司产品力

  提升,海外业务有望保持持续增长;3)创新业务:上半年实现营收103.28亿元,yo

  y+26.13％,占公司整体比例达25％,目前主要创新业务已在各自垂直行业占据市场主

  动,后续有望与公司 主业形成协同优势,拉动公司业务持续增长。

   24Q2收入稳定增长,受股权激励费用影响利润单季承压。公司Q2实现营业收入23

  3.92亿元,yoy+9.46％,qoq+31.28％,归母净利润31.48亿元,yoy-10.73％,qoq+

  64.32％,扣非归母净利润34.83亿元,yoy+0.02％,qoq+97.85％。受下游需求影响,

  盈利水平略有下滑,单季度毛利率44.51％,yoy-0.69pct,q0q-1.25pct.费用方面,

  二季度计提此前未摊销完股权激励费用4.71亿元,标记为非经常性损益,此外本期汇

  兑损失约8100万元,去年同期汇兑收益约2.85亿元,导致利润同比承压。

   技术创新推动下游降本增效趋势明显。上半年受宏观经济影响,需求略有承压,公司

  增速略有下滑,但受环境影响,下游G端及B端以技术创新促进政府、企业提质增效

  降本、推动经济高质量发展的大趋势愈发清晰,公司有望把握产业趋势,叠加AI赋能,

  推动业务稳定增长。2024全年来看可能呈现前低后高的趋势,公司立足于Al开放平

  台,面向安防、交通、电力、钢铁、煤炭、安检等多个垂直行业,结合高质量领域数据

  和知识,打造行业模型和应用,有望助力公司加快推进数字化转型业务发展。

   考虑到下游需求的不确定性以及盈利水平承压,我们下调2024-2026年盈利预测至1

  47/167/187亿利润(前值163/190/221亿),对应PE估值分别为17/15/13倍,维持

  "买入"评级。

   风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。