苏轴股份(430418):轴承景气度回暖业绩超预期,海外相对高增-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度财务报告,2024年上半年公司实现营业收入

  3.58亿/+17.9％,归母净利润0.74亿/+35％。2024Q2单季度公司实现营业收

  入1.91亿/+20.1％,环比+14.7％,归母净利润0.41亿/+22.8％,环比+26％。

   盈利能力稳步提升,积极布局海外市场。2024年上半年公司实现销售毛利

  率38.1％6/+1.2pct,销售净利率20.7％/+2.5pct,加权ROE10％6/+1.4pct.

  2024Q2单季度公司实现销售毛利率37.7％6/+3.2pct,环比-0.7pct,销售净利

  率21.6％6/+0.5pct,环比+1.9pct,加权ROE5.6％6/+0.3pct,环比+1.1pct,

  盈利能力稳步提升。2024年上半年公司期间费用率为13.9％/-0.2pct,其中管

  理费用率为8.1％/-1.2pct降幅较大,实施全面预算与数字化管理卓有成效。

  分业务看,2024年上半年公司轴承产品实现营业收入3.15亿/+16.1％,销售

  毛利率39.7％/+2.2pct,滚动体实现营业收入0.24亿/+41.2％,销售毛利率.

  38.2％/-14.9pct。分区域看,2024年上半年公司实现国内营业收入1.91亿

  /+13.4％,销售毛利率32.7％/-3.8pct,海外营业收入1.67亿/+23.5％相对高.

  增,销售毛利率44.29％6/+6.8pct,较国内高出11.6pct,公司积极布局海外市

  场,博世、曼格纳、采埃孚、安道拓等知名客户在手项目迅速放量。2024年

  上半年公司应收账款周转率为2.3次/+0次,存货周转率为2.1次/+0.2次,

  销售商品、提供劳务收到现金的营业收入占比为90.5％/+4pct,营运能力与收.

  益质量均有不同程度的改善。

   轴承与下游汽车、机械等行业同频共振,景气度回暖。2024年3月,国务

  院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,明确指出到2027

  年,工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023

  年增长25％以上,重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平,环保绩效

  达到A级水平的产能比例大幅提升,报废汽车回收量较2023年增加约1倍,

  二手车交易量较2023年增长约45％,废旧家电回收量较2023年增长约30％。

  在此推动下,据中国轴承行业网数据,2024年上半年国内汽车销量约1,404.7

  万辆/+6.1％,产量约1,389.1万辆/+4.9％,量大面广的通用设备逐步走出低

  谷,泵、压缩机、阀门等产品表现较好,机床工具自2024年4月起新增订单

  复苏,专用设备方面照相机、包装等领域增速回正,工程机械延续回稳态势。

  轴承与下游汽车、机械等行业同频共振,2024年上半年中国轴承行业协会统

  计的146家主要企业轴承销量约44.7亿套/+13.1％,产量约42.8亿套

  /+17.49,实现轴承业务收入约446.2亿/+9.1％,利润总额约42.2亿/+17.5％,

  景气度回暖,其中前十家企业实现轴承业务收入约233.7亿/+10％,CR10约

  52.4％。

   公司汽车轴承技术储备丰厚,机器人轴承加速追赶。2024年上半年公司产

  生研发费用0.2亿/+5.2％,研发费用率5.5％/-0.7pct,取得授权专利8项,

  其中发明专利2项,截至2024年6月末,公司拥有专利56项,其中发明专

  利10项。公司汽车发动机平衡轴系统用滚针轴承、汽车智能转向统半刚性复

  合轴承等研发项目打破海外技术垄断,助力国产替代,保持公司在国内滚针轴

  承生产企业中的优势地位,新能源汽车电驱系统用高速圆柱滚子轴承等方面的

  突破进一.步拓展公司产品应用范围。同时公司机器人谐波减速器用超薄精密滚

  针轴承技术已达(1)交叉滚子轴承精度P4级;(2)滚针精度高于G2级;

  (3)滚针轴承极限静工作载荷为轴承的额定载荷(持续时间最长60秒)的标

  准,技术上限可与外资比肩,技术难点包括滚道面90士1°定位夹具与磨削、滚

  道90°方向砂轮修型及滚子垂直方向装配等,有望打造第二成长曲线。

   投资建议:我们上调公司2024-2026年预计营业收入分别为7.72/9.39/11.33.

  亿(原值7.69/9.35/11.3亿),同比+21.4％6/+21.6％/+20.6％,预计归母净利

  润分别为1.5/1.86/2.28亿(原值1.45/1.79/2.2亿),同比

  +20.7％6/+24.4％/+22.5％,预计EPS分别为1.11/1.38/1.69元(原值

  1.07/1.32/1.62元),对应PE分别为11.8x/9.5x/7.8x,维持"推荐"评级。

   风险提示:海内外轴承行业政策存在不确定性的风险;上游钢材等原材料价格.

  上涨超预期的风险;下游汽车、家电、机械等领域需求修复缓慢的风险;汇率

  过度波动的风险;轴承行业竞争加剧的风险;人形机器人放量不及预期的风险;

  9.698厘米

  播承行业技术变革加快的风险。